20220826-首创证券-老板电器-002508.SZ-公司简评报告_厨电龙头地位稳固_盈利能力短期承压_3页_661kb

报告摘要

老板电器（002508）在2022年半年报中表现出其作为厨电龙头的稳固地位，尽管面临短期盈利能力压力，但其新兴品类增长显著，未来发展前景乐观。公司发布半年报后，分析师维持“买入”评级，并对盈利预测进行了微调。

市场表现：2022年上半年厨电市场整体零售额规模同比下滑1.7%，但老板电器实现营业收入44.44亿元，同比增长2.73%；归母净利润7.24亿元，同比下降8.46%；扣非归母净利润6.36亿元，同比下降14.81%。
品类表现：
- 传统品类：油烟机收入小幅下滑0.8%，但市占率仍居首位；燃气灶收入同比增长1.2%；消毒柜收入下滑17.6%。
- 新兴品类：蒸烤一体机同比增长36.7%；洗碗机同比增长44.5%；集成灶同比增长1.2%，受疫情影响推广受阻。
盈利能力：2022H1毛利率同比下滑6.78个百分点至49.60%，主要受原材料成本高企及去年同期基数较高影响。销售费用率有所下降，管理费用率和研发费用率则略有上升，但净利率下滑幅度小于毛利率下滑幅度。
股权激励计划：公司推出2022年股权激励计划，授予481万份股票期权，旨在吸引和留住人才，推动公司长期稳定发展。业绩目标为2022-2024年收入增长率不低于前一年的15%。
盈利预测：公司2022-2024年归母净利润分别为20.13亿元、23.08亿元、26.37亿元，对应当前市值PE分别为12倍、11倍、9倍。分析师维持“买入”评级，认为公司具备长期增长潜力。

指标	2021A	2022E	2023E	2024E
营收(亿元)	101.48	113.29	128.94	146.57
同比增速(%)	24.8%	11.6%	13.8%	13.7%
归母净利润(亿元)	13.32	20.13	23.08	26.37
同比增速(%)	-19.8%	51.2%	14.7%	14.2%
EPS(元/股)	1.40	2.12	2.43	2.78
PE(倍)	18	12	11	9

指标	2021	2022E	2023E	2024E
毛利率	52.4%	53.2%	53.7%	53.7%
净利率	13.3%	18.0%	18.1%	18.2%
ROE	15.2%	19.3%	18.8%	18.5%
ROIC	22.2%	27.4%	25.5%	24.2%
资产负债率	37.0%	34.4%	34.0%	33.8%
净负债比率	2.3%	2.1%	2.0%	1.9%
流动比率	2.3	2.5	2.5	2.6
速动比率	2.0	2.1	2.2	2.2