20230830-西南证券-老板电器-002508.SZ-厨电龙头地位稳固_盈利能力提升明显_5页_1mb

报告总结

业绩概况

• 2023年上半年公司实现营业收入4935亿元，同比增长11%；归母净利润83亿元，同比增147%。
• 第二季度单季度营收同比增长169%，净利润增长239%，业绩表现亮眼。

行业地位与市场环境

• 公司作为厨电龙头，市占率稳固，油烟机市占率31%/17.5%（线上/线下）第一，烟灶两件套市场份额33.4%。
• 厨电行业呈现温和回暖态势，受保交楼政策推动及延后需求释放利好工程和零售渠道。

新品类增长

• 洗碗机销售额同比增长343%，均价提升78%。
• 集成灶上半年同比增长412%，新品类增长潜力大。

盈利能力提升

• 综合毛利率51.9%，同比提升2.3个百分点；Q2毛利率49.7%，同比提升2.7个百分点。
• 净利率提升至16.7%，净利率同比提升0.4个百分点。
• 各费用率优化显著：销售费用率27.6%（同比增0.9pct），管理费用率同比下降0.3pct，研发费用率同比下降0.3pct。

渠道与政策布局

• 预计2023-2025年公司EPS为2.10元、2.31元、2.54元，PE分别为11、10、10倍，维持“买入”评级。
• 公司在低线城市渠道拓展1668个网点，集中度有望提升；地产刺激政策预期提振估值。

风险提示

• 原材料价格波动、消费增速不及预期、应收账款风险等。

通过稳健经营与新品拓展，公司在厨电行业中保持竞争优势，第二增长曲线逐步形成，盈利能力和估值水平迎来改善。