20220826-中邮证券-老板电器-002508.SZ-2022年中报点评_传统厨电品类地位稳固_发力集成厨房领域_4页_393kb

股票投资评级总结

核心内容

本报告为中邮证券对老板电器 (002508. SZ) 的首次覆盖投资评级，给出“谨慎推荐”的评级，基于公司2022年中报数据及行业分析。

主要观点

1. 公司业绩表现

• 2022年上半年营业收入：44.44亿元，同比增长 2.73%。
• 归母净利润：7.23亿元，同比下降 8.46%。
• 扣非归母净利润：6.36亿元，同比下降 14.81%。
• 2022年第二季度营业收入：23.58亿元，同比下滑 2.47%。
• 2022年第二季度归母净利润：3.56亿元，同比下降 17.54%。
• 2022年第二季度扣非归母净利润：3.00亿元，同比下降 29.27%。

2. 行业环境与公司地位

• 厨电行业受疫情及房地产行业下行影响整体低迷。
• 老板电器在吸油烟机、燃气灶等传统品类保持稳定市场份额。
• 线上厨电套装市场占有率达 31.7%，较去年同期提升 3.1个pct。
• 线下吸油烟机市场占有率达 31.7%，较去年同期提升 1.1个pct。

3. 新品与新兴品类表现

• 传统品类：吸油烟机、燃气灶营收增长平稳，分别同比 -0.81% 和 +1.16%。
• 新兴品类：一体机、洗碗机增长较快，分别同比增长 36.69% 和 44.46%。
• 公司于2022年举办新品发布会，推出蒸烤炸一体机、洗碗机、集成灶等产品，展现出对高成长细分市场的布局能力。

4. 盈利能力分析

• 销售毛利率：49.6%，同比下滑 6.78个pct。
• 净利率：16.23%，同比下滑 2.25个pct。
• 费用率：销售费用率 26.66%（同比 -2.71%），管理费用率 4.13%（同比 +0.66%），研发费用率 3.81%（同比 +0.49%），财务费用率 -1.41%（同比 -0.29%）。

关键信息

5. 投资建议与盈利预测

• 预计公司2022-2024年营业收入分别为 106.55/122.54/140.85亿元，同比增长 5%/15%/15%。
• 预计公司2022-2024年归母净利润分别为 19.71/22.67/26.76亿元，同比增长 48%/15%/18%。
• 摊薄每股收益预计分别为 2.08/2.39/2.82元，对应 PE 分别为 12/11/9倍。
• 报告认为公司具备较强竞争力，首次覆盖给予“谨慎推荐”评级。

6. 风险提示

• 房地产行业波动风险：厨电行业与房地产密切相关，若行业持续低迷，可能影响公司销售。
• 原材料价格波动风险：原材料成本上涨可能对毛利率产生压力。

投资评级标准

• 推荐：预计未来6个月内，股票涨幅高于沪深300指数 20% 以上。
• 谨慎推荐：预计未来6个月内，股票涨幅高于沪深300指数 10% - 20%。
• 中性：预计未来6个月内，股票涨幅介于沪深300指数 -10% - 10% 之间。
• 回避：预计未来6个月内，股票涨幅低于沪深300指数 10% 以上。

公司简介

• 中邮证券成立于2002年9月，注册资本50.6亿元人民币。
• 由中国邮政集团有限公司绝对控股，具备开展证券投资咨询业务的资质。
• 在全国多地设有分支机构，业务范围涵盖证券经纪、自营业务、投资咨询、基金销售、资产管理、承销保荐及财务顾问等。

业务简介

证券经纪业务

• 提供多种委托方式，包括现场、自助终端、电话、互联网、手机等。
• 实行客户交易资金第三方存管，合作银行包括多家大型商业银行。

证券自营业务

• 使用自有资金和依法筹集资金进行证券买卖，涵盖权益类和固定收益类投资。

证券投资咨询业务

• 为投资者提供相关分析、预测及建议。
• 包括基金销售、资产管理、承销保荐及财务顾问等业务。

免责声明

• 本报告基于公开资料，力求客观、独立，不构成投资建议。
• 中邮证券不对因使用本报告内容而导致的损失承担任何责任。
• 报告内容可能随时更改，不保证其准确性与完整性。
• 报告仅供专业投资者使用，非专业投资者请谨慎对待。