20220801-东吴证券-今世缘-603369.SH-股权激励进一步推进_助力高质高效发展_8页_1mb

报告摘要

今世缘公司于2022年7月31日发布2020年股票期权激励计划（草案变更）摘要公告，拟向激励对象授予770万份股票期权，约占公司总股本的0.614%。行权价格为56.24元/股，较当前股价（43.77元）有提升空间。公司通过此次股权激励进一步绑定新任管理层利益，推动长期发展。

股权激励落地：激励对象共345人，包括新任董事长顾祥悦和董事鲁正波，覆盖范围广，有助于提升核心团队凝聚力。
考核目标严格：2022-2024年营收增长率目标为22%/51.3%/90.6%，扣非净利润增长率目标为15%/32.3%/52.1%，ROE不低于21.5%。指标均不低于同行业平均水平或对标企业的75分位值。
提振行业信心：随着白酒行业向头部企业集中，公司适时推出股权激励，有助于提升治理能力和市场信心。
产品结构优化：国缘V系列作为战略品系，价格稳定、库存良性，公司通过高端鉴赏会、V9体验馆、V99联盟体等方式推动其成为增长极。四开国缘焕新导入，实现量价齐升。
省外扩张持续推进：公司实施分品牌事业部制，优化机构职能，提升运行效率，加速省外市场拓展，目标在“十四五”期间实现营收百亿目标。
盈利预测与估值：预计2022-2024年营收分别为79.05/96.64/114.04亿元，归母净利润分别为24.75/30.83/37.08亿元，EPS分别为1.97/2.46/2.96元。当前对应2022-2024年PE分别为22/18/15倍，维持“买入”评级。

激励对象数量：345人，包括新任董事长和董事。
行权价格：56.24元/股。
业绩考核目标：
- 营收增长率：2022年22%，2023年24%，2024年26%。
- 扣非净利润增长率：2022年15%，2023年32.3%，2024年52.1%。
- ROE不低于21.5%。
公司营收与利润预测：
- 2022年营收79.05亿元，归母净利润24.75亿元。
- 2023年营收96.64亿元，归母净利润30.83亿元。
- 2024年营收114.04亿元，归母净利润37.08亿元。
当前股价与估值：
- 收盘价：43.77元。
- PE（现价）：22倍（2022年）、18倍（2023年）、15倍（2024年）。
- P/B（现价）：5.91倍（2021年）、4.97倍（2022年）、4.13倍（2023年）、3.41倍（2024年）。
风险提示：
- 疫情影响边际预期。
- 省外扩张不及预期。
- 消费复苏不及预期。

项目	2021A	2022E	2023E	2024E
营业总收入（百万元）	6,408	7,905	9,664	11,404
归属母公司净利润（百万元）	2,029	2,475	3,083	3,708
每股收益（元/股）	1.62	1.97	2.46	2.96
P/E（现价）	27.06	22.18	17.81	14.81
每股净资产（元）	7.41	8.81	10.61	12.82
ROE（摊薄）	21.83%	22.40%	23.17%	23.06%
资产负债率（%）	35.59%	33.65%	34.44%	34.35%