20220801-德邦证券-今世缘-603369.SH-股权激励继续推进_促进公司长远发展_6页_1mb

今世缘 (603369.SH) 总结

核心内容

今世缘是一家主要从事白酒制造的公司，属于食品饮料/饮料制造行业。当前股价为46.76元，52周内股价区间为39.56-60.22元，总市值为586.6亿元。公司近期发布了股权激励计划变更，旨在提升内部活力，促进公司长期发展。分析师花小伟对今世缘给予“增持”评级，并基于财务预测和市场表现提出投资建议。

主要观点

• 股权激励计划变更：公司对2020年股权激励计划进行了调整，以2021年营业收入为基数，设定2022-2024年营业收入增长率不低于22%、51.3%、90.6%，对应营收目标为78.2、96.9、122.1亿元。同时，扣非净利润目标为23.4、26.9、30.9亿元，同比增速不低于15%。激励总量由原1250万份减少至770万份，激励对象由360人减少至345人，且行权价格由29.06元/份上调至56.24元/份。

• 投资建议：分析师认为公司成长性良好，维持“增持”评级。预计2022-2024年营业收入分别为78.41、94.95、114.63亿元，同比增速为22.35%、21.10%、20.73%。归母净利润分别为24.65、30.56、37.84亿元，同比增速为21.50%、23.96%、23.82%。每股收益分别为1.97、2.44、3.02元，当前市盈率（PE）为23.79倍，未来三年PE预计降至19.19倍、15.50倍。

• 市场表现：根据沪深300对比，公司1个月、2个月、3个月的绝对涨幅分别为-8.31%、1.67%、5.55%，相对涨幅分别为-1.71%、-0.70%、1.25%。

关键信息

股票数据

• 总股本：1,254.50百万股
• 流通A股：1,254.50百万股
• 总市值：586.6亿元
• 总资产：147.5亿元
• 每股净资产：8.21元

股权激励计划变更

• 业绩考核条件：以2021年营业收入为基数，2022-2024年营收增长不低于22%、51.3%、90.6%，扣非净利润增长不低于15%。
• 激励总量与对象：授予770万份股票期权，激励对象不超过345人。
• 行权价格：56.24元/份

财务预测（2022-2024）

财务指标分析

经营数据拆分（2021年与2022年Q1）

产品结构

• 特A+类：2022年Q1营收19.43亿元，占比65.03%，同比增长25.60%
• 特A类：2022年Q1营收8.28亿元，占比27.72%，同比增长30.42%
• A类：2022年Q1营收1.16亿元，占比3.88%，同比增长9.12%
• B类：2022年Q1营收0.55亿元，占比1.84%，同比下降9.22%
• C类：2022年Q1营收0.33亿元，占比1.10%，同比下降8.00%
• D类：2022年Q1营收0.01亿元，占比0.35%，同比下降29.05%

渠道拆分

• 直销（含团购）：2022年Q1营收0.35亿元，占比1.16%，同比增长5.19%
• 代理：2022年Q1营收29.44亿元，占比98.54%，同比增长24.99%

地区拆分

• 省内：2022年Q1营收27.86亿元，占比93.26%，同比增长25.83%
  • 淮安大区：2022年Q1营收5.49亿元，占比18.39%，同比增长17.63%
  • 南京大区：2022年Q1营收8.77亿元，占比29.35%，同比增长27.08%
  • 苏南大区：2022年Q1营收3.28亿元，占比10.98%，同比增长36.00%
  • 苏中大区：2022年Q1营收1.92亿元，占比6.44%，同比增长10.57%
• 省外：2022年Q1营收1.92亿元，占比6.44%，同比增长10.57%

风险提示

• 行业竞争加剧
• 全国化扩张不及预期
• 高端化进程不及预期

投资评级说明

法律声明

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