20181022-长城国瑞证券-超图软件-300036.SZ-国内GIS软件龙头_加速拓展GIS应用和云服务_22页_2mb

超图软件（300036）研究报告总结

核心内容

超图软件（300036）是中国GIS软件行业的龙头企业，专注于GIS基础软件、GIS应用软件及GIS云服务，致力于推动地理信息系统的开发与应用。公司自1997年成立以来，不断进行产品迭代与技术创新，逐步扩大市场份额，并通过并购拓展GIS应用软件业务，进一步巩固其行业领先地位。

主要观点

• 业绩增长迅速：公司2018年前三季度实现营业收入9.16亿元，同比增长27.64%，归母净利润为1.06亿元，同比增长51.47%。2013-2017年，公司营业收入CAGR为41.37%，归母净利润CAGR为37.59%，展现出强劲的增长势头。
• 技术领先：公司持续推动GIS平台产品更新，2015年SuperMapGIS8C的推出标志着公司在云GIS、移动GIS及二三维一体化技术上的突破，使公司跃居国内GIS基础软件市场首位。
• 市场拓展：GIS软件市场保持平稳增长，预计2021年市场规模将达321亿元。公司通过内生增长与外延并购，显著提升了GIS应用软件业务的市场占有率。
• 云服务布局：公司早在2008年就确立了云GIS战略，2015年推出SuperMapOnline，为用户提供在线GIS服务，降低了使用门槛。地图慧平台注册用户超83万，企业客户超5万，2018年6月注册用户达到122.63万。
• 政策驱动：第三次全国土地调查（“三调”）为GIS软件提供了广阔的应用空间，公司作为行业龙头，有望从中受益。
• 并购协同效应：2015-2017年公司收购上海南康、南京国图、北京安图、上海数慧，进一步完善GIS应用解决方案，推动业务发展。

关键信息

公司概况

• 成立时间：1997年6月
• 上市时间：2009年12月
• 股权结构：钟耳顺持股11.91%，为第一大股东
• 业务板块：GIS基础软件、GIS应用软件、GIS云服务及国际业务
• 合作伙伴：超过700家应用开发商，覆盖政府、企业及个人用户

市场表现

• GIS软件市场增速平稳，2015年市场规模约162亿元，2021年预计达321亿元
• 公司2015年市占率31.60%，首次超越ESRI，成为国内GIS基础软件市场第一
• 国内GIS市场呈现双寡头格局，公司与ESRI合计市场份额达60.60%

产品与技术

• SuperMapGIS：公司核心产品，自2000年发布以来持续迭代，2017年推出SuperMapGIS9D，增强空间大数据处理能力
• 云GIS平台：SuperMapOnline和SuperMap GIS 7C等产品推动云服务发展，降低用户成本，提升使用效率
• GIS应用软件：覆盖智慧城市、国土管理、资源环境、国防军工等领域，提供定制化解决方案

并购与业务拓展

• 收购上海南康、南京国图、北京安图、上海数慧，拓展GIS应用领域
• 各子公司均在GIS应用领域具有较强竞争力，协同效应显著，业绩承诺完成情况良好

云服务与用户增长

• 地图慧平台用户快速增长，截至2018年9月，注册用户达122.63万
• SuperMapOnline已部署在阿里云、京东云、华为云等平台，推动服务型GIS发展

政策与行业趋势

• 国家政策支持时空大数据与云平台建设，推动GIS在智慧城市建设中的应用
• 时空基础设施是智慧城市建设的核心支撑，公司相关业务在多个城市落地并取得良好反馈

投资建议

• 投资评级：增持（首次）
• 盈利预测：2018-2020年EPS分别为0.620、0.832和1.083元，对应P/E分别为34.09、25.41和19.52倍
• 估值分析：当前软件开发行业最新市盈率（TTM，整体法，剔除负值）为45.41倍，公司作为GIS龙头，估值仍有上升空间

风险提示

• 云服务发展不及预期
• 市场竞争加剧
• 并购整合风险
• 商誉减值风险

总结

超图软件凭借持续的技术创新与产品迭代，在GIS基础软件市场占据领先地位，同时通过并购拓展GIS应用软件业务，形成完整的GIS产品体系。公司积极布局云服务，推动GIS向互联网和大数据方向发展，受益于政策驱动和市场需求增长。尽管存在一定的市场与技术风险，但公司具备较强的市场竞争力与增长潜力，首次给予“增持”评级。