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政策助推产业升级，GIS龙头拐点已至

核心内容总结

超图软件作为国内GIS软件领域的龙头企业，凭借其领先的技术优势和广泛的生态网络，在政策驱动下迎来业绩拐点。2021年上半年，公司实现营业收入6.2亿元，同比增长19.3%；归母净利润0.55亿元，同比增长33.1%。随着“十四五”政策的落地，GIS行业从二维向三维升级，三维GIS等信息化手段成为推动地理信息资源建设和城市设计的关键，带动公司业绩稳步增长。

主要观点

1. 政策驱动需求爆发

• 2021年是“十四五”开局之年，政府出台多项政策，包括《国民经济和社会发展第十四个五年规划和2035年远景目标纲要》《城市信息模型（CIM）基础平台技术导则》等，推动GIS行业向三维化、智能化、网络化发展。
• 政策引导下，公司产品技术竞争力释放，中标多个省级及市级项目，地图慧云业务持续扩大领先优势，新增企业注册用户6.6万家以上。

2. 技术优势与生态布局

• 公司自2015年起市占率超过32%，是全球第三大、亚洲第一大GIS软件厂商。
• 公司在跨平台GIS、二三位一体化GIS、云端GIS等领域建立差异化优势，融合AI、AR、区块链等前沿技术。
• 已建立超过1000家合作伙伴生态，完成华为鲲鹏全栈适配，强化信创领域竞争力。

3. 业务板块全面爆发

• 基础软件板块：SuperMapGIS是二三维一体化空间数据管理工具，支撑各行业应用系统，技术体系完善。
• 应用软件板块：集成GeoAI、CIM等技术，覆盖自然资源、国土空间、智慧城市等多个领域，中标多个重点项目。
• 云服务板块：地图慧云发布企业平台3.0版本，新增用户数增长显著，客户包括海尔集团、中国人民银行等。

4. 盈利能力提升

• 2021H1，公司净利率为8.59%，同比上升0.9pp，盈利能力显著增强。
• 费用端管控效果显著，三费率同比下降，费用控制能力提升。

5. 盈利预测与估值

• 预计2021-2023年公司归母净利润复合增速达28.8%，EPS分别为0.60元、0.80元、1.03元。
• 2022年PE为44倍，对应目标价35.20元，首次覆盖给予“买入”评级。
• 2022年PE为35倍，低于行业平均，显示估值具有吸引力。

关键信息

1. 收入与利润增长

• 2020年营业收入为16.1亿元，同比下降7.2%；2021年预计为19.8亿元，同比增长22.8%。
• 2020年归母净利润为2.3亿元，同比增长7.1%；2021年预计为2.93亿元，同比增长24.8%。

2. 技术体系与研发投入

• 公司构建了包括大数据GIS、人工智能GIS、新一代三维GIS、跨平台GIS等在内的五大技术体系。
• 2021H1研发投入达1.2亿元，同比增长29.1%，占营收比例19.0%，资本化研发支出占比提升至32.0%。

3. 财务与运营情况

• 公司毛利率维持在57.5%-58.5%之间，净利率提升至14.79%-18.08%。
• 资产负债率下降，流动比率和速动比率提升，显示公司财务结构优化。
• 经营现金流净额波动，但2022年预计回升至329.32亿元，显示公司运营能力增强。

4. 风险提示

• 政策推进力度不及预期。
• 行业竞争加剧。
• 商誉减值风险：截至报告期末，公司商誉账面价值为7.07亿元，占净资产比例32.37%。

结论

超图软件作为GIS行业龙头，在政策支持和市场需求爆发的双重驱动下，迎来业绩拐点。公司凭借技术优势和生态布局，实现三大业务板块的全面增长，盈利能力和运营效率显著提升。未来在“新基建”和“信创”背景下，公司有望持续受益，实现高质量增长，给予“买入”评级。