20180612-招商证券-南钢股份-600282.SH-国内中厚板景气周期的最大受益者_16页_1010kb

南钢股份（600282.SH）分析总结

核心内容

南钢股份是一家以精品中厚板和优特钢长材为主导产品的现代化大型钢铁联合企业，实际控制人为复星集团。公司拥有940万吨的钢材产能，其中中厚板产能为480万吨，是国内中厚板龙头企业。公司主要产品包括宽中厚板（卷）、棒材、高速线材、钢带、异型钢等，广泛应用于多个领域。

主要观点

1. 中厚板行业受益者

• 行业景气度提升：2017年受益于供给侧改革和去产能政策，公司产能利用率上升至93.43%，吨钢毛利增加一倍以上，全年实现营业收入376亿元，归母净利润32亿元。
• 价格与利润表现优异：中厚板价格和利润表现优于其他钢材品种，节后库存压力下仍保持稳定，预计2018年中厚板价格将继续上涨，带来显著的利润增量。
• 下游需求强劲：工程机械、造船、钢结构、油气管道板四大行业需求持续增长，带动中厚板消费量提升。预计2018年、2019年国内造船板消费量分别增长2.0%和2.7%。

2. 公司机制灵活高效

• 组织优化：公司实行事业部制，优化组织管理，提升运行效率，推动绩效考核由一维向多维转变。
• 人才激励：实施期权激励计划，调动高管及核心技术人员积极性，推动公司转型与发展。
• 资本运作：通过市场化债转股、定向增发等方式降低资产负债率，改善财务指标。

3. 三大转型方向持续推进

• 节能环保：公司已设立金凯节能环保投资控股有限公司，投资并整合节能环保业务，推动绿色发展。
• 智能制造：公司宽厚板产线被评为江苏省优秀示范智能车间，与德国巴登钢铁工程公司合作推进智能制造项目。
• 新材料布局：公司参与天工股份定向增发，投资云南菲尔特环保科技股份有限公司，完善新材料产业链布局。

关键信息

股价与估值

• 当前股价：4.74元
• 预计EPS：2018-2020年分别为0.92元、1.05元、1.09元
• 当前PE：5.1倍、4.5倍、4.4倍
• 当前PB：1.4倍、1.1倍、0.9倍

财务数据

• 营业收入：2016年241.74亿元，2017年376.01亿元，预计2018年420.52亿元
• 净利润：2016年35.4亿元，2017年320亿元，预计2018年407.3亿元
• 资产负债率：2016年80.19%，2017年58.77%，预计2018年48.4%

利润弹性测算

• 保守假设：净利润增加5.7亿元（影响净利润17.7%）
• 中性假设：净利润增加11.7亿元（影响净利润36.5%）
• 乐观假设：净利润增加18.3亿元（影响净利润57.1%）

投资建议

• 评级上调：上调评级至“强烈推荐-A”
• 盈利预测：预计公司2018-2020年实现EPS分别为0.92元、1.05元、1.09元，当前PE分别为5.1倍、4.5倍、4.4倍，显示公司估值处于低位，具备较大提升空间。

风险提示

1. 行业基本面下滑：若下半年钢铁行业基本面出现下滑，公司将面临盈利压力。
2. 转型不达预期：若公司在节能环保、智能制造和新材料领域转型不达预期，将影响公司利润和转型进程。

总结

南钢股份凭借其在中厚板行业的龙头地位，受益于行业景气度提升和下游需求增长，展现出强劲的盈利能力。公司机制灵活高效，通过一系列资本运作和转型措施，显著改善财务状况。未来，公司将继续推进节能环保、智能制造和新材料三大转型方向，进一步增强市场竞争力。当前估值较低，具备较大投资价值，上调评级至“强烈推荐-A”。