20180212-华创证券-南钢股份-600282.SH-中厚板下游景气_一体三元_共发展_16页_799kb

南钢股份总结

核心内容

南钢股份（股票代码：600282.SH）是一家以中厚板为主营业务的民营钢企，属于复星系。公司通过“一体三元五驱动”战略，推动多元化发展，同时通过优化资产结构、盘活现金流量，提升盈利能力和抗风险能力。当前股价为5.05元，目标价为6.11-6.62元，投资评级为“强推”。

主要观点

1. 中厚板下游高度景气，盈利持续攀升

• 中厚板的主要下游包括造船、工程机械、石油石化、桥梁板等。
• 全球和我国船舶新接订单量及手持订单量均呈现回升趋势，造船业回暖带动船用中厚板需求。
• 工程机械市场高度景气，2017年挖掘机销量同比增长100%，2018年继续增长。
• 石油价格上升，推动石油石化行业固定资产投资增加，拉动中厚板需求。

2. “一体三元五驱动”战略推动非钢产业多元化发展

• 公司提出“一体三元五驱动”战略，其中“一体”指金属新材料，“三元”指节能环保、智能制造、“互联网+”。
• 2016年，复星系的两位高管加入公司董事会，推动公司在节能环保、新材料、智能制造等领域布局。
• 2017年公司通过资本运作，投资了多个环保和新能源企业，如思普润、菲尔特、天创环境等，推动非钢主业发展。

3. 优化资产结构，提升现金流量

• 公司通过债转股、应收账款资产证券化、非公开发行股票等方式优化资产结构。
• 债转股使资产负债率从2016年的80.44%降至2017年三季度的69.95%，预计2017年进一步降至61%。
• 应收账款证券化融资规模不超过2.5亿元，有助于提高资金使用效率，减少财务费用。
• 非公开发行股票融资178.76亿元，用于高效利用煤气发电项目和偿还银行借款。

关键信息

公司概况

• 成立于1958年，1996年完成公司制改造，1999年设立为股份公司。
• 拥有年产1,000万吨钢、900万吨铁和940万吨钢材的综合生产能力。
• 主要产品为中厚板，单体产能全国最大，约500万吨。
• 主要销售区域为华东地区，其中86.28%的销售收入来自华东，省内销售占比达53.55%。

财务数据

• 2017年营收预计为362.24亿元，归母净利润预计为32.26亿元，EPS为0.73元。
• 2018年营收预计为418.85亿元，归母净利润预计为46.51亿元，EPS为1.05元。
• 2019年营收预计为449.77亿元，归母净利润预计为51.55亿元，EPS为1.17元。
• 2017年PE为7倍，2018年为5倍，2019年为4倍。
• 公司目标价为6.11-6.62元，对应PE为12.5-13.5倍。

风险提示

• 中厚板下游需求增长放缓
• 钢价下行

投资建议

• 公司业绩预告大幅增长，盈利有望再创新高
• 中厚板下游高度景气，推动公司业绩提升
• 给予公司“强推”评级

财务预测表

资产负债表（单位：百万元）

现金流量表（单位：百万元）

利润表（单位：百万元）

主要财务比率

附录：分析师信息

• 任志强：华创证券研究所所长助理，上海财经大学金融学硕士，曾任职于兴业证券，2017年加入华创证券研究所，2015-2017年连续三年荣获新财富最佳分析师钢铁行业第三名。
• 唐川林：华创证券研究所高级研究员，上海交通大学硕士，曾任职于弘则研究，2017年加入华创证券研究所。

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