20150921-广发证券-家用电器行业_9月以来家电线下销售再现颓势_11页_1mb

家用电器行业总结

核心内容

2015年9月14日至9月20日期间，家用电器行业整体表现疲软，申万家电指数下跌6.8%，跑输沪深300指数3.9个百分点。其中，白电指数下跌4.8%，视听器材指数下跌12.1%。行业面临终端需求低迷和竞争加剧的双重压力，但中长期来看，行业具备稳定的更新需求、良好的竞争格局以及龙头企业的强竞争力，因此抗风险能力较强。

主要观点

• 行业整体表现：尽管短期市场承压，但白电行业具备较强的抗风险能力，估值已调整至低位，未来仍有投资价值。
• 投资建议：推荐美的集团、爱仕达、苏泊尔等公司，认为其战略清晰、市场份额持续提升、业绩稳健或出现业绩拐点。
• 客厅经济挑战：当前客厅经济的发展仍面临基础条件不完善和整机企业产业链地位未确立的考验，需进一步向上游延伸。

关键信息

一周行情回顾

• 市场表现：沪深300指数下跌2.9%，申万家电指数下跌6.8%。
• 个股表现：
  • 涨幅前五：依米康（+5.3%）、乐金健康（+4.7%）、青岛海尔（+1.0%）、老板电器（+0.8%）、顺威股份（-0.2%）。
  • 涨幅末五：禾盛新材（-13.1%）、金莱特（-14.7%）、德奥通航（-15.4%）、九阳股份（-19.2%）、深康佳A（-40.9%）。

行业数据回顾

• 线上销售：第37周（9.07-9.13）空调、冰箱、洗衣机、电视销量同比增速分别为75%、38%、59%、32%，油烟机销量同比下滑7%。
• 线下销售：空调、冰箱、洗衣机、电视、油烟机销量同比增速分别为-48%、-41%、-34%、-42%、-43%，降幅明显。
• 均价变化：线下空调累计同比下降4.5%，其他品类均价则有所上升。

市场格局

• 空调：格力线下份额回升，美的线上份额恢复，海尔线下份额下滑。
• 冰箱：海尔线上持续表现良好，线下份额环比下滑。
• 洗衣机：美的系保持强势，惠而浦系份额持续恢复。
• 电视：乐视线上份额回落，长虹、TCL、创维、海信线上份额提升，康佳和TCL线下份额增长。
• 油烟机：线上老板电器份额小幅提升，线下老板和方太表现不佳。

重要公告

• 创维数字：中标湖南有线集团DVB+OTT智能机顶盒项目，首批获得25万台订单，合同总价7575万元。
• 地尔汉宇：预计2015年1-9月归母净利润1.09-1.13亿元，同比增长15-20%。
• 青岛海尔：与迪士尼签署合作协议，获得特定家居用品类别的授权，拓展产品线。
• 乐金健康：与世邦国际签订战略合作协议，利用其酒店资源推广健康产品。

行业新闻

• 俄罗斯市场：家电销售量与销售额均出现下滑，冰箱出口下降约60%。
• 空气净化器标准：新版国家标准GB/T18801-2015发布，提升产品能效和性能要求。

家电出口情况

• 2015年上半年：家电出口额同比下降0.2%，其中对俄罗斯出口大幅下降51.3%。
• 主要市场表现：美国和欧盟保持稳定增长，日本市场低迷，新兴市场如西亚、北非和东盟保持增长。

投资评级

• 行业评级：买入
• 公司评级：
  • 美的集团：买入，预计2015年EPS为2.44元，PE为10.6倍。
  • 格力电器：谨慎增持，预计2015年EPS为2.35元，PE为7.0倍。
  • 海信电器：买入，预计2015年EPS为1.07元，PE为12.7倍。
  • 爱仕达：买入，预计2015年EPS为0.30元，PE为44.4倍。
  • 苏泊尔：谨慎增持，预计2015年EPS为1.09元，PE为18.3倍。

风险提示

• 终端需求大幅下滑
• 原材料价格显著上升

联系方式

• 分析师：蔡益润，S0260515040001
• 邮箱：caiyirun@gf.com.cn
• 电话：021-60750652

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