20231114-开源证券-淮北矿业-600985.SH-公司三季报点评报告_Q3业绩具韧性_关注煤矿_煤化工新项目成长_4页_908kb

淮北矿业 (600985) 分析总结

当前评级与股价

• 投资评级： 买入（维持）
• 当前股价： 1498元
• 总市值： 3716亿元

业绩概要

• 前三季度：营收5554亿元（-31%），净利润506亿元（-27%）
• 第三季度： 营收1824亿元（-4%），净利润147亿元（-4%）
• 业绩韧性强：在市场煤价下行环境中，煤价稳定、成本控制得当，前三季度吨煤毛利增长149%，达574元。

价格与成本分析

• 煤炭板块：
  • 吨煤售价同比上涨8%至1199元/吨；
  • 综合成本同比下降9.4%至625元/吨；
  • 吨煤毛利同比大幅提升149%，达574元/吨。
  • 产量和销量同比下降6.8%和9.5%，但毛利逆势增长。
  • Q3吨煤售价和成本环比均有下降，吨煤毛利环比下滑9%，受大宗商品市场波动影响。
• 煤化工板块：
  • 吨焦价格同比下降22.5%，吨甲醇价格下降9.0%，但甲醇销量大幅增长；
  • Q3焦化毛利修复，产量环比增长；因原料煤价格跌幅大于焦炭价格，利润有所修复。

新项目与产能扩张

• 煤炭产能：
  • 新获260万吨/年产能批复，陶忽图矿（800万吨）预计2025年建成，无水乙醇、车载用氢项目（驰放气回收制氢）也即将投产。
• 化工产业深化：
  • 60万吨无水乙醇项目2023年下半年投产，DMC和高纯氢项目持续推进。
• 非煤业务增长：
  • 砂石骨料项目推进，产能继续释放。

盈利预测与估值

• 盈利预测：
  • 2023–2025：归母净利润652/674/701亿元，同比增长率为-70%/+34%/+40%；
  • EPS分别为2.63/2.72/2.82元。
• 估值：
  • 2023年PE 46倍，逐步回落至2025年的43倍。
• 目标评级维持 “买入”。

关键表现亮点

• 煤化工业务利润修复，产量回升；
• 新增产能逐步推出，保障长期增长；
• 成本控制和煤价韧性支撑利润水平；
• M&A无显著变化，预计产能增长不可逆。

风险分析

• 行业政策调控或突发事件影响供需；
• 煤炭价格持续下跌导致盈利下滑；
• 新产能投产进度不达预期。

注意：以上分析基于公司季报和行业研究，仅供参考。