20230322-浙商证券-乐惠国际-603076.SH-乐惠国际点评报告_30公里鲜啤登入罗森便利店_自有品牌渠道建设再获突破_5页_1mb

乐惠国际（603076）点评报告总结

核心内容概述

乐惠国际近期在鲜啤业务领域取得重要进展，其“30公里鲜啤”产品成功登陆罗森便利店，标志着公司在自有品牌渠道建设方面再获突破。公司正通过全国性工厂布局和渠道拓展，推动鲜啤业务从“1-N”复制阶段加速发展，目标成为鲜啤领域的第一品牌。

主要观点

• 鲜啤业务模式成熟：公司鲜啤业务团队、工厂布局及市场战略已逐渐成熟，战略聚焦当地市场，方向明确。
• 销量增长可期：尽管2022年受疫情影响，鲜啤销售仍表现不俗，产品力得到消费者认可。随着渠道布局和销售力度加大，2023年销量有望大幅增长。
• 渠道拓展迅速：公司已与罗森、新佳宜、盒马、麦德龙、大润发、丰茂烤串、海底捞等全国性连锁品牌合作，同时积极拓展线上渠道及私域体系。
• 工厂网络初步形成：全国性“百城百厂”战略正在推进，宁波、上海、长沙、沈阳四大基地已投产，武汉、大连等新工厂筹建中，形成协同效应。
• 盈利预测乐观：公司预计2022~2024年归母净利润分别为22/113/205百万元，增速分别为-52%/402%/82%，三年复合增速达64%。2023年PE估值降至42倍，2024年进一步降至23倍，显示市场对其未来增长的看好。
• 投资评级为“买入”：公司鲜啤业务从“1-N”复制阶段加速，销量持续高增，维持“买入”评级。

关键信息

渠道拓展进展

• 罗森便利店：公司30公里精酿白桃艾尔正式上市，罗森便利店拥有近6,000家门店，覆盖15个省市。
• 火锅连锁品牌：与巴邑火锅达成合作。
• 零售连锁品牌：与来伊份、Ole、山姆、西贝等重点客户合作正在推进。
• 线上渠道：已在京东、天猫、抖音开设店铺，积极探索私域体系。
• 直销渠道：全国范围内小酒馆等终端数量持续增长，上海已开业酒馆约20家。

工厂布局

• 现有工厂：宁波（1万吨）、上海（3千吨）、长沙（1万吨）、沈阳（5千吨）已投产，合计产能达2.8万吨。
• 在建及规划：武汉（2万吨）工厂选址立项，杭州（1万吨）、南京（句容）、大连、成都、南通、昆明、西安、厦门等八处酒厂筹建中。
• “百城百厂”战略：公司计划在全国范围内建立多个酒厂，缩短运输半径，提升区域市场渗透率。

财务预测

财务比率

风险提示

• 疫情影响消费需求；
• 自主品牌鲜啤销售及精酿啤酒项目落地不及预期。

投资评级说明

• 买入：证券相对于沪深300指数表现 +20% 以上；
• 增持：证券相对于沪深300指数表现 +10% ~ +20%；
• 中性：证券相对于沪深300指数表现 -10% ~ +10% 之间波动；
• 减持：证券相对于沪深300指数表现 -10% 以下。

行业投资评级

• 看好：行业指数相对于沪深300指数表现 +10% 以上；
• 中性：行业指数相对于沪深300指数表现 -10% ~ +10%；
• 看淡：行业指数相对于沪深300指数表现 -10% 以下。

基本数据

附录信息

• “鲜啤30公里”入驻罗森：公司与罗森便利店合作，进一步拓展全国性销售渠道。
• 合资公司成立：宁波三十公里与杭州唯余酒品牌管理有限公司成立合资公司，推动“鲜啤30公里”进入杭州市场。
• 工厂投产与筹建：长沙、沈阳酒厂已投产，武汉、大连等酒厂筹建中，形成全国性鲜啤工厂网络。

结论

乐惠国际通过“30公里鲜啤”产品登陆罗森便利店，进一步巩固其在鲜啤市场的地位。公司已开启“1-N”复制模式，渠道和工厂布局同步推进，盈利能力和市场影响力有望持续提升。公司未来增长潜力较大，维持“买入”评级。