20230402-浙商证券-乐惠国际-603076.SH-乐惠国际点评报告_鲜啤定制业务开启_精酿鲜啤从_产品好_到_卖得好__6页_1mb

乐惠国际（603076）点评报告总结

核心内容

乐惠国际（603076）近期在鲜啤定制业务方面取得重要进展，标志着公司从传统啤酒设备制造向精酿鲜啤领域转型迈出了关键一步。通过“鲜啤30公里”品牌，公司不仅拓展了销售渠道，还实现了产品定制化服务，增强了市场竞争力。

主要观点

1. 鲜啤定制业务启动，渠道拓展加速

• 鲜啤30公里定制罐业务：自2023年4月3日起，用户可通过小程序享受VIP定制服务，接受企业级定制化生产。
• 渠道多样化：公司已与新佳宜、盒马、麦德龙、大润发、丰茂烤串、海底捞等全国连锁品牌合作，同时入驻罗森便利店，线上渠道也在京东、天猫、抖音等平台开设店铺，并探索私域体系建设。
• 全国性工厂布局：公司已建成宁波、上海、长沙、沈阳四大基地，其中长沙和沈阳酒厂已正式投产，武汉、大连、成都、南通、昆明、西安、厦门等酒厂在建或规划中，形成“百城百厂”战略网络，助力本地化运营和市场渗透。

2. 业绩增长预期明确

• 业绩突破：2022年鲜啤业务从“0-1”过渡到“1-N”，开启模式复制阶段，2023年有望实现销量和收入的显著增长。
• 盈利预测：预计2022~2024年归母净利润分别为0.2/1.1/2.1亿元，增速分别为-52%/402%/82%，三年复合增速达64%。
• 估值变化：PE（2022E）为240倍，2023E为48倍，2024E为26倍，显示市场对公司未来增长潜力的认可。

3. 不确定性因素缓解

• 疫情影响消除：随着防疫政策调整，鲜啤业务渠道、客户和销量的提升趋势更加确定。
• 大股东减持结束：原计划减持3%，实际减持1.35%，压制股价的因素已解除，控股股东对公司发展信心增强。

关键信息

业务模式转型

• 公司从传统啤酒设备制造转型为精酿鲜啤领域，通过“鲜啤+精酿”模式满足高端化和个性化市场需求。

销售与市场拓展

• 鲜啤业务团队、工厂布局及市场战略日趋成熟，2022年销售表现良好，验证产品力。
• 全国性渠道建设加速，包括直销、经销、线上等多渠道拓展，提升品牌影响力和市场渗透率。

工厂复制与产能提升

• 已投产酒厂：宁波（1万吨）、上海（3千吨）、长沙（1万吨）、沈阳（5千吨）。
• 规划酒厂：武汉（2万吨）、大连、成都、南通、昆明、西安、厦门等，预计2023年新增多个酒厂建设。

投资评级与建议

• 投资评级：买入（维持），预计公司未来业绩将超预期，成为鲜啤领域的第一品牌。
• 分析师：王华君，执业证书号：S1230520080005
• 研究助理：何家恺

财务摘要

营收预测（百万元）

归母净利润预测（百万元）

每股收益（EPS）

P/E估值

风险提示

• 疫情对鲜啤销售的潜在影响
• 自主品牌鲜啤销售和精酿啤酒项目落地不及预期

结论

乐惠国际通过鲜啤定制业务的启动，加速了其从传统设备制造向精酿鲜啤领域的转型。公司已构建全国性工厂网络，与多家全国性渠道合作，业务模式逐步成熟，业绩增长潜力显著。随着疫情不确定性消除，公司有望实现销量和收入的突破式增长，成为鲜啤领域的领先品牌。