20220907-浙商证券-乐惠国际-603076.SH-乐惠国际点评报告_自有品牌鲜啤进驻海底捞_餐饮渠道再获重大突破_5页_1mb

乐惠国际（603076）总结

核心内容

乐惠国际（603676）近期在餐饮渠道实现重大突破，其自有品牌“鲜啤30公里”正式进驻海底捞上海门店，试运营近20天，反馈良好，销量符合预期。该品牌不仅进入海底捞菜单，还推出了特制啤酒杯，部分门店单日销量突破60杯，标志着鲜啤业务的市场认可度显著提升。

公司正加速推进“百城百厂”战略，实现全国性渠道与工厂的快速复制。目前已在多个城市设立销售团队，开发终端超3,000家，并在京东、天猫、抖音等平台开设店铺，探索私域体系建设。上海松江及宁波酒厂运营中，沈阳、长沙酒厂即将投产，武汉酒厂正在筹建中，产能持续扩大。

公司业务分为装备业务与精酿鲜啤业务两大板块，装备业务上半年营收达9.2亿元，同比增长86%，在手订单达20.7亿元，订单增长显著。精酿业务上半年营收为1974万元，同比增长518%，渠道拓展、产能投放和异地扩张均进入加速阶段。

主要观点

• 自有品牌突破：鲜啤30公里成功进入海底捞，成为公司餐饮渠道的重要突破，显示终端市场对公司“鲜啤+精酿”产品定位的认可。
• 渠道扩张加速：公司已与多个全国性连锁品牌（如盒马、麦德龙、大润发、丰茂烤串）建立合作，同时在长三角设立销售团队，终端数量持续增长。
• 产能布局加快：全国“百城百厂”战略持续推进，酒厂数量和产能显著提升，支持鲜啤业务的规模化发展。
• 财务表现亮眼：2022年上半年公司营收达9.5亿元，同比增长89%；归母净利润101万元，同比增长119%，盈利能力持续增强。
• 盈利预测乐观：预计2022~2024年公司归母净利润分别为1.0/1.8/3.1亿元，复合增速88%。采用分部估值法，2023年合理市值约81亿元，维持“买入”评级。

关键信息

• 品牌与渠道：鲜啤30公里入驻海底捞，公司与多家大型连锁品牌合作，渠道拓展加速。
• 产能布局：上海、宁波、长沙、沈阳等酒厂陆续投产或筹建，总产能有望提升至2万吨以上。
• 财务数据：2022年上半年营收增长显著，净利润大幅上升，毛利率和净利率持续优化。
• 投资评级：维持“买入”评级，2023年合理市值约81亿元，PE为48倍，PS为28倍。
• 风险提示：疫情可能影响市场需求；自主品牌鲜啤销售及精酿项目落地可能不及预期。

投资评级说明

• 相对评级：买入（6个月内预期涨幅高于沪深300指数20%以上）。
• 行业评级：看好（行业指数预期涨幅高于沪深300指数10%以上）。

财务摘要

主要财务比率

结论

乐惠国际凭借“鲜啤+精酿”产品定位和“百城百厂”战略，正在实现从“1到N”大规模复制，推动鲜啤业务快速发展。装备业务和精酿业务双轮驱动，公司业绩持续增长，盈利能力和市场认可度不断提升，未来有望成为鲜啤领域的领先品牌。