深度报告-20250919-华源证券-乐惠国际-603076.SH-设备业务行业领先_鲜啤业务势头正盛_19页_3mb

乐惠国际(603076.SH)首次覆盖分析报告

公司竞争力与业务亮点

• 啤酒设备领军企业：啤酒装备制造龙头，具备"整厂交钥匙"服务能力，涵盖设计、制造、安装调试等全流程。已获国家级单项冠军产品认证。
• 客户资源优势：与啤酒、饮料、乳品行业龙头企业建立长期合作关系，客户超150家啤酒企业和500余家全行业客户。
• 渠道突破：鲜啤业务四大经营渠道协同推进，鲜啤30公里产品销量领先业内，小酒馆加盟模式扩展快速。
• 技术与产能：研发新型风冷扎啤机等创新产品，无菌灌装技术保障产品质量；在上海、宁波等地建成五家精酿啤酒工厂，产能达3.8万吨。

市场表现与增长预期

• 收入结构：2021-2024年营收9.89/12.04/16.52/14.90亿元（-9.77%），海外市场占比超30%。
• 盈利预测：2025-2027年归母净利润预计0.79/0.98/1.23亿元，增速273.29%/23.98%/26.45%，对应PE为39/31/25倍。
• 增长动力：
  • 装备业务：受益于"整厂交钥匙"和海外扩张，预计25-27年营收增速13%/10%/5%。
  • 鲜啤业务：双轮驱动增长，预计25-27年营收增速25%/20%/20%。

关键风险提示

• 经营风险：原材料价格波动、食品安全问题、市场激烈竞争、海外出口政策变动及汇率风险。