深度报告-20230517-国盛证券-华宏科技-002645.SZ-再生资源龙头企业_稀土回收利用大有可为_35页_2mb

华宏科技（002645SZ）首次覆盖报告分析与总结

公司概况与主营业务

华宏科技是国内领先的再生资源龙头，业务涵盖稀土回收利用、再生资源加工设备、废钢回收利用及报废汽车拆解。公司以技术创新和产业链整合为核心竞争力，近年来通过并购拓展稀土回收全产业链，并布局电梯零部件业务。

财务表现

• 收入与利润：2018-2022年归母净利润年复合增长269%，从16亿元增至41亿元。
• 稀土板块驱动：2022年稀土废料综合利用营收593亿元，同比增长824%，占总收入70%。
• 毛利率：整体毛利率近年下降，但稀土板块2022年毛利率达74%，预计未来随价格稳定将回升。

稀土回收利用前景

1. 需求端：
   • 钕铁硼需求高增长：预计2022-2025年高性能钕铁硼需求CAGR达157%，新能源汽车、风电等领域拉动。
   • 上游稀土开采受限，2021年回收比例55%，仍有提升空间。
2. 供给端：
   • 政策趋严推动行业集中化，中小企业出清将利好头部企业。
   • 公司拥有年产6.277万吨稀土氧化物和0.988万吨钕铁硼磁材的产能布局。

报废汽车拆解与协同效应

• 国内拆解率仅0.83%，对标发达国家56%-72%仍有巨大空间。
• 公司全产业链布局，报废汽车料可反哺稀土回收业务，预计协同效应显著。

传统业务稳健增长

• 废钢回收：产能78万吨，2022年产销量稳定，未来需求增长潜力大。
• 再生资源加工设备：市场占有率约30%，募投项目扩展大型设备产能。
• 电梯零部件：威尔曼为行业龙头，年复合增长82%。

盈利预测与投资建议

• 短期压力：2023年一季度业绩承压，但长期增长动力强劲。
• 盈利预测：预计2023-2025年归母净利润55/79/98亿元，对应PE131/90/73x。
• 投资评级：首次覆盖给予“买入”建议，估值处于行业低位。

风险提示

• 宏观经济波动、市场竞争加剧及原材料价格波动风险。

结论

华宏科技作为稀土回收龙头企业，具备全产业链优势和技术壁垒，受益于“双碳”与循环经济政策红利，长期增长空间广阔。