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华宏科技（002645.SZ）6万吨处理能力获批，稀土回收业务打开空间

核心内容

华宏科技（002645.SZ）近期获得6万吨钕铁硼废料处理能力的环评批复，标志着公司在稀土回收业务方面取得重要进展。该业务的推进与公司废钢加工设备业务的快速增长共同推动了公司整体业绩提升。分析师王珂维持“买入”投资评级，并给出了公司2021-2023年的盈利预测与估值指标。

主要观点

1. 稀土回收业务迎来发展机遇

• 公司与南方稀土共同设立子公司赣州华卓，获得年处理6万吨钕铁硼回收料项目的环评批复。
• 稀土回收业务2021H1实现营业收入13.3亿元，同比增长309%，毛利率提升至22.1%。
• 稀土氧化物价格上涨，受益于新能源汽车、风电等行业的快速发展，公司稀土回收业务前景广阔。

2. 废钢业务受益于“碳中和”政策

• 欧盟全面禁止废钢出口，国内废钢产业地位凸显，废钢比预计将达到30%。
• 公司废钢加工设备业务2021H1实现营业收入6.8亿元，同比增长94%。
• 废钢及报废汽车业务2021H1营收达7.48亿元，同比增长334%，显示业务增长潜力。

3. 公司盈利预测与估值指标

• 预计2021-2023年公司归母净利润分别为5.47/6.90/8.74亿元，EPS分别为0.94/1.18/1.50元。
• 当前股价对应市盈率分别为28.7/22.8/18.0倍，估值逐步下降，显示市场对其未来增长预期的提升。
• 公司2021年11月29日的总市值为157.08亿元，流通市值为123.55亿元，总股本为5.82亿股，流通股本为4.58亿股。

4. 财务表现与现金流情况

• 公司营业收入和归母净利润均呈现快速增长趋势，2021年预计增长53.1%，2022年增长27.3%，2023年增长22.3%。
• 营业利润增长显著，2021年预计增长141.7%，2022年增长26.2%，2023年增长26.7%。
• 净利润率保持稳定，2021年为10.6%，2022年为10.5%，2023年预计为10.9%。
• ROE从2019年的9.1%提升至2023年的17.6%，显示公司盈利能力增强。
• 2021年公司每股收益（摊薄）为0.94元，对应P/E为28.7倍，估值逐步下降，反映市场信心增强。

5. 营运能力与资产结构

• 公司总资产周转率稳定在1.0，显示资产使用效率良好。
• 应收账款周转率从2019年的8.0提升至2021年的8.0，保持稳定。
• 应付账款周转率从2019年的4.3下降至2021年的4.0，显示公司付款周期有所缩短。
• 资产负债率从2019年的21.6%上升至2023年的42.5%，显示公司负债水平增加，但仍在可控范围内。

关键信息

• 市场环境：欧盟禁止废钢出口，推动国内废钢产业脱碳发展，公司废钢业务受益。
• 政策支持：江西省加强稀土行业管理，优化产业发展环境，公司稀土回收业务进一步受益。
• 业务增长：废钢及报废汽车业务在2021H1增长显著，公司整体业务增长势头良好。
• 未来展望：随着新能源汽车、风电等需求的增加，公司稀土回收业务有望持续增长。
• 风险提示：市场竞争加剧、原材料价格上涨、并购整合效益低于预期。

估值与投资建议

• 公司估值逐步下降，P/E从2019年的87.8倍降至2023年的18.0倍。
• 分析师维持“买入”评级，预计公司未来三年将实现稳定增长，具有投资价值。

附：财务预测摘要

风险提示

• 市场竞争加剧
• 原材料价格上涨
• 并购整合效益低于预期

分析师承诺

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