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兴证·基石：期指迎来松绑，首日成交量大增

核心内容概述

本报告分析了2017年2月17日中金所对股指期货规则的调整及其对市场的影响。调整内容主要包括放松日内过度交易监控手数、降低平今仓手续费、下调非套保保证金比例，旨在提升市场流动性，吸引多头力量入场，缓解股指期货贴水问题。

主要观点

• 市场表现：本周市场整体处于震荡状态，大盘蓝筹股表现优于小盘股。沪深300指数上涨0.23%，上证50下跌0.23%，中证500下跌0.47%。
• 规则调整：中金所调整了股指期货交易规则，包括放松日内交易监控手数至20手、降低平今仓手续费至万分之九点二、下调非套保保证金比例，IF和IH为20%，IC为30%。
• 市场反应：调整后，三大股指期货（IF、IH、IC）的日均成交量均有明显提升，增幅分别为35.75%、57.30%和24.08%。平今仓手续费下降60%，IF期货日内交易成本降至约3个指数点。
• 基差变化：三大期货合约贴水幅度整体收窄，IF、IH、IC下月合约贴水分别为0.85%、0.32%和1.49%。新政首日对基差影响有限，未来随着多头力量入场，基差有望进一步收敛。
• 持仓变化：随着1702合约交割，三大期货总持仓量均有所下降，IF、IH、IC持仓分别为3.66万手、2.77万手和3.02万手。
• 套利机会：本周IF、IH、IC均出现反向套利机会，但未出现正向套利机会。反向套利最大单笔收益分别为0.39%、0.18%和0.64%。由于反向套利需融券，实际操作可能受限。

关键信息

1. 股指期货调整内容

• 日内过度交易监控手数从10手放宽至20手；
• 平今仓手续费调整为万分之九点二（下降60%）；
• IF和IH非套保保证金下调至20%，IC下调至30%。

2. 期货市场表现

• IF期货：
  • 日均成交量上升35.75%，平均为1.43万手；
  • 贴水幅度为0.85%（下月合约）；
  • 本周涨幅为0.73%；
  • 本周未出现正向套利机会，反向套利最大收益为0.39%。
• IH期货：
  • 日均成交量上升57.30%，平均为0.89万手；
  • 贴水幅度为0.32%（下月合约）；
  • 本周跌幅为0.25%；
  • 本周未出现正向套利机会，反向套利最大收益为0.18%。
• IC期货：
  • 日均成交量上升24.08%，平均为1.12万手；
  • 贴水幅度为1.49%（下月合约）；
  • 本周跌幅为0.31%；
  • 本周未出现正向套利机会，反向套利最大收益为0.64%。

3. 套利收益计算方法

• 正向套利：当现货被低估，期货被高估时，卖出期货、买入现货获利；
• 反向套利：当现货被高估，期货被低估时，买入期货、卖出现货获利；
• 套利收益公式考虑了交易费用、保证金比例、融券利率等因素。

4. 套利机会分析

• 本周三大期货均出现反向套利机会，但未出现正向套利；
• 反向套利收益有限，需注意融券操作的难度；
• 套利机会可能随着市场结构变化而产生。

结构总结

1. 本周市场回顾

• 沪深300：指数上涨0.23%，IF期货合约涨幅为0.73%；
• 上证50：指数下跌0.23%，IH期货合约跌幅为0.25%；
• 中证500：指数下跌0.47%，IC期货合约跌幅为0.31%。

2. 股指期货套利机会

• IF期货：反向套利最大单笔收益为0.39%，无正向套利；
• IH期货：反向套利最大单笔收益为0.18%，无正向套利；
• IC期货：反向套利最大单笔收益为0.64%，无正向套利。

附录信息

• 报告提供了详细的期现套利收益计算公式；
• 包含了IF、IH、IC期货合约的走势与基差图表（图1-图12）；
• 附有各地区销售经理的联系方式及地址信息；
• 提供了信息披露和法律声明，强调报告仅供参考，不构成投资建议。

投资建议

• 由于反向套利机会有限，且需融券操作，投资者需谨慎对待；
• 市场整体仍保持谨慎态度，建议关注政策变化及市场情绪动向。