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文档内容总结

核心内容概览

本文档汇总了中泰证券研究所于2021年6月发布的多份研究报告，涵盖固收、金融工程、机械、交运、化妆品、纺织服装及有色等行业分析。内容主要围绕城投债市场、可转债投资策略、金博股份与海晨股份的公司分析、爱美客国际化布局、波司登业绩表现以及上游锂电材料行业景气度分析等方面展开，旨在为投资者提供市场趋势、投资策略及行业机会的参考。

主要观点与关键信息

1. 城投债市场中期展望

• “抱团”现象特征：上半年城投债市场出现明显的“抱团”现象，表现为融资成本结构性变化、发行量与利差的“马太效应”、隐含评级与估值的分化。
• “抱团”成因：
  • 华晨、永煤违约引发市场担忧；
  • 政策严打及市场解读导致弱资质城投再融资压力上升；
  • 市场预期与风险传导链条深化。
• 下半年展望：
  • “抱团”行为或将局部缓解；
  • 建议关注性价比提升的区域及错杀主体；
  • 区域选择优先考虑第二档、第三档地区，关注江西、福建、湖北、四川、安徽等地；
  • 主体选择上，信用资质较好的地区可下沉至区县级平台，一般地区则关注地市级龙头及政策倾斜平台。
• 风险提示：政策调整、流动性收紧、风险事件增加。

2. 可转债投资策略

• 可转债分类：基于YTM（到期收益率）和转股溢价率，将可转债分为配置型、股债联动型、妖债型、债性极强型四类。
• 配置型策略：筛选YTM > 2%、期权价值占比 > 30%的可转债，月度换仓，策略年化收益率达165.22%，夏普比率7.97。
• 风险提示：
  • 回测基于历史数据，不考虑流动性影响；
  • 数据量少，回测时间短，统计意义弱；
  • 模型具有一定局限性，不能准确预测未来。

3. 金博股份（688598）分析

• 公司定位：先进碳基复合材料领域“小巨人”，技术领先，降本能力强。
• 业绩表现：
  • 2016-2020年营收复合增速达38.25%，归母净利润复合增速达52.22%；
  • 2021-2023年归母净利润预测为3.23/5.16/7.89亿元。
• 行业前景：
  • 全球光伏市场空间广阔，2021年热场四大件市场空间为36.72亿元，其中碳基复合材料占比18.66亿元；
  • 下游硅片厂商扩产，公司通过签订长期协议锁定未来销量，预计2022年产能完全释放。
• 风险提示：
  • 光伏产业政策不及预期；
  • 行业景气度下降；
  • 产品技术优势减弱；
  • 产品价格下降；
  • 新增产能消化不及预期；
  • 半导体市场拓展风险；
  • 市场空间测算偏差。

4. 海晨股份（300873）分析

• 公司定位：供应链综合服务先行者，业绩高速增长。
• 业务结构：
  • 货运代理与仓储服务为主要收入来源；
  • 与联想集团深度合作，客户基础扎实；
  • 布局新能源车业务，MilkRun循环取货业务进展顺利。
• 智慧化建设：
  • IPO募集资金约3.9亿元用于智能仓储及物流基地建设；
  • 智能仓储提升效率，降低成本。
• 盈利预测：
  • 2021-2023年归母净利润预测为2.6/3.4/4.5亿元；
  • EPS分别为1.92/2.53/3.39元。
• 投资建议：公司盈利能力优于同行，应予以一定估值溢价。
• 风险提示：
  • 客户集中度高；
  • 新能源汽车销量不及预期；
  • 项目建设不达预期；
  • 信息滞后或更新不及时。

5. 爱美客（300896）国际化布局

• 投资事件：拟使用超募资金增资收购Huons Bio 25.4%股权，完成持股后将成为其第二大股东。
• 标的背景：Huons Bio为韩国知名药企Huons Global旗下肉毒毒素业务部门，Hutox已在欧美上市。
• 投资意义：
  • 拓展海外市场，获取肉毒资产；
  • 与Huons Global深度合作，推动产品全球化布局；
  • 可能带来产品线拓展与海外市场协同效应。
• 盈利预测：
  • 2021-2023年归母净利润预测为10.62/16.09/22.43亿元，同比增速分别为142%、52%、39%。
• 风险提示：
  • 市场空间不及预期；
  • 产品审批进展不及预期；
  • 行业竞争加剧。

6. 波司登（3998.HK）业绩点评

• 财务表现：
  • FY2021营收同比增长10.9%，达135.2亿元；
  • 归母净利润同比增长42.1%，达17.1亿元；
  • 派息率达70.8%。
• 业务亮点：
  • 羽绒服自营及线上业务高增长；
  • 品牌重塑成效显著；
  • OEM毛利率提升；
  • 产品结构优化，利润率创新高；
  • 存货去化加速，现金流改善。
• 未来展望：
  • 持续贯彻品牌引领战略，推动高质量可持续发展；
  • 预计2021/22、2022/23、2023/24财年净利润分别为21.3/25.7/30.3亿元。
• 风险提示：
  • 疫情反复、宏观经济不景气；
  • 主品牌增长低于预期；
  • 新品牌门店扩张不及预期；
  • 经销商拿货积极性不足。

7. 上游锂电材料景气接力棒

• 全球电动车市场增长：中美欧三大市场共振，预计2021-2023年全球电动车销量将达557、817、1060万辆，CAGR为39%。
• 锂市场分析：
  • 供给端未出现新增产能，需求端快速增长；
  • 预计2021-2023年锂需求量将从34.25万吨LCE增至76.94万吨LCE，CAGR为32%；
  • 供需失衡将持续，锂价有望维持高位。
• 钴市场分析：
  • 供给端短期内无大型矿山投产，需求端仍保持10%-15%增长；
  • 预计2021-2023年钴市场仍将维持供应紧张局面。
• 稀土永磁市场：
  • 新能源汽车渗透率提升，对稀土需求拉动显著；
  • 未来三年将处于供不应求状态。
• 铜箔与铝箔市场：
  • 锂电铜箔进入新一轮景气周期，加工费将上涨；
  • 铝箔需求增长快于供给，加工费易涨难跌。

风险提示汇总

• 城投债：政策超预期调整、流动性收紧、风险事件增加。
• 可转债：回测数据不全面、模型局限性、市场波动。
• 金博股份：光伏产业政策、行业景气度、技术优势、产品价格、产能释放。
• 海晨股份：客户集中度、新能源车销量、项目建设、信息更新。
• 爱美客：市场空间、产品审批、竞争加剧。
• 波司登：疫情反复、宏观经济、品牌增长、经销商拿货。
• 锂电材料：原材料产能释放、市场需求、金属价格波动。

总结

文档内容涵盖多个行业的深度分析与投资建议，重点聚焦城投债、可转债、光伏材料、物流服务、医美行业及锂电上游材料等领域。分析师通过数据分析与行业趋势判断，为投资者提供了区域选择、主体筛选、产品布局及市场机会的参考。整体来看，各行业均存在增长潜力，但需关注政策、市场及技术等多方面的风险因素。