20220414-东吴证券-艾迪转债_国产液压制造的高新技术企业_9页_543kb

艾迪转债发行及投资分析总结

核心内容概览

艾迪转债（113644.SH）于2022年4月15日开始网上申购，发行规模为10.00亿元，募集资金主要用于闭式系统高压柱塞泵和马达建设项目、工程机械用电控多路阀建设项目以及补充流动资金。转债存续期为6年，主体及债项评级均为AA-，票面面值为100元，票面利率逐年递增，最终为3.00%。公司到期赎回价格为115元（含最后一期利息）。

主要观点

债性分析

• 债底估值：82.43元，YTM为3.18%。
• 债底保护性：一般，因YTM低于当前中债企业债到期收益率（6.6219%）。
• 转换平价：99.00元，平价溢价率为1.01%。
• 转股期：自发行结束之日起满6个月后的第一个交易日至到期日止（2022年10月21日至2028年4月14日）。
• 转股价：23.96元/股，与艾迪精密4月13日收盘价（23.72元）接近。
• 条款设计：下修条款为“15/30、85%”，赎回条款为“15/30、130%”，回售条款为“30、70%”，条款较为中规中矩。
• 股本稀释：转债发行对总股本和流通盘的稀释率均为4.73%，对股本有一定摊薄压力。

股性分析

• 正股基本面：艾迪精密为液压技术领域的高新技术企业，主营液压破碎锤、液压泵、行走马达、回转马达及控制阀等产品。
• 营收增长：2016年以来营收持续增长，2016-2020年复合增速达54.09%；2021年Q1-3实现营收21.24亿元，同比增长32.11%，主要受益于基建投资政策及主机厂客户成本压力。
• 净利润变化：2021年Q1-3归母净利润为3.86亿元，同比下降8.40%，主要因产品均价下降及原材料成本上升。
• 盈利能力：销售净利率和毛利率整体维稳，2019-2021Q1-3分别为23.72%、22.88%、18.15%和42.83%、40.66%、35.31%。
• 费用控制：三费率持续下降，主要受益于营收规模扩大。

关键信息

上市价格预测

• 预计上市首日价格：115.23~132.56元。
• 转股溢价率：预计在25%左右，对应的上市价格区间为115.23~132.56元。
• 实证模型预测：基于回归模型计算，预计转股溢价率为23.10%。

申购建议

• 优先配售比例：预计为71.98%，股权结构较集中。
• 中签率：预计为0.0025%，建议积极申购。

风险提示

• 项目进展不及预期风险：募集资金项目若未能按计划推进，可能影响公司发展。
• 违约风险：转债评级为AA-，存在一定违约风险。

募集资金用途

可比标的分析

行业及公司投资评级

• 公司投资评级：未提及具体评级，但基于基本面及市场表现，建议关注。
• 行业投资评级：未明确，但机械行业整体处于中性偏上区间。

结论

艾迪转债具备一定的股性，其转股溢价率预计在25%左右，上市价格在115.23~132.56元之间。债底保护较弱，需关注公司偿债能力和项目执行情况。建议投资者积极参与申购，同时注意市场波动及项目风险。