20230515-首创证券-东方盛虹-000301.SZ-公司简评报告_炼化+聚酯+新材料齐发力_业绩有望触底反弹_5页_543kb

东方盛虹（000301）公司简评总结

核心内容

东方盛虹是一家全球领先的能源化工企业，业务涵盖炼化、聚酯化纤、新能源新材料等多个领域，具备全产业链垂直整合能力。公司凭借强大的产业基础和战略布局，正积极应对行业挑战，推动业绩触底反弹。

主要观点

• 业绩表现：2022年公司实现营业收入638.22亿元，同比增长21.13%，但归母净利润仅为5.48亿元，同比减少88.02%，主要受四季度亏损拖累。预计2023-2025年公司归母净利润将大幅增长，分别达到63.32亿元、81.48亿元和86.71亿元，EPS分别为0.66元、0.85元和0.90元。
• 行业趋势：2023年一季度起，炼化行业景气度呈现探底回升趋势，光伏行业因能源结构转型加速而前景良好，公司作为国内最大的光伏EVA生产企业，将充分受益于光伏行业的高景气。
• 投资建议：首次覆盖，给予“买入”评级，认为公司三大板块（炼化、聚酯化纤、新能源新材料）布局积极，未来成长空间巨大。

关键信息

公司业务布局

• 炼化业务：盛虹炼化一体化项目已全面投产，拥有原油加工能力1600万吨/年，芳烃联合装置280万吨/年，乙烯裂解装置110万吨/年，是国内单体最大的常减压装置。
• 聚酯化纤业务：虹港石化拥有390万吨/年PTA产能，是华东地区重要的聚酯原材料供应商；国望高科拥有310万吨/年差别化纤维产能，包括超30万吨/年再生纤维产能。
• 新能源新材料业务：斯尔邦石化是全球最大的光伏EVA生产企业，拥有30万吨/年EVA产能，同时具备POE自主生产技术。公司积极推进“百万吨级EVA”战略，并规划30万吨/年POE及20万吨/年α-烯烃工业化装置。

2022年业绩分析

• 炼化产品：PTA销量215.80万吨，同比增长25.81%，均价5500.56元/吨，同比增长29.79%，全年营收118.7亿元，同比增长46.82%，毛利率提高1.01pct。
• 聚酯化纤产品：DTY销量101.50万吨，同比增长3.54%，均价10613.97元/吨，同比下降2.58%，全年营收107.73亿元，同比增长0.87%，但毛利率下降10.30pct。
• EVA产品：销量34.23万吨，同比下降0.38%，均价19195.99元/吨，同比增长3.12%，全年营收65.71亿元，同比增长2.73%，毛利率下降2.26pct。
• 丙烯腈产品：销量75.05万吨，同比增长37.28%，均价9516.28元/吨，同比下降24.32%，全年营收71.42亿元，同比增长3.89%，但毛利率为-2.80%，同比大幅下降34.28pct。
• 其他化工材料：全年营收164.3亿元，同比增长64.6%。

未来盈利预测

• 营收：预计2023-2025年营收分别为1365.07亿元、1510.45亿元和1559.14亿元，增速分别为113.9%、10.6%和3.2%。
• 净利润：预计2023-2025年净利润分别为63.32亿元、81.48亿元和86.71亿元，增速分别为1055.1%、28.7%和6.4%。
• PE估值：对应PE分别为17.89倍、13.90倍和13.06倍，显示公司估值逐步回归合理区间。

风险提示

• 上游原材料价格大涨
• 国内光伏政策的变化
• 下游需求不及预期
• 新建项目投产进度不及预期

财务数据概览

资产负债表（单位：百万元）

负债与股东权益（单位：百万元）

现金流量表（单位：百万元）

利润表（单位：百万元）

主要财务比率

总结

东方盛虹作为国内“炼化+聚酯化纤+新能源新材料”龙头企业，正凭借其全产业链布局和新能源新材料的战略投资，推动业绩复苏。尽管2022年受宏观经济、房地产下滑、疫情防控等因素影响，公司业绩受到拖累，但随着行业景气度回升，尤其是光伏行业的高景气，公司未来盈利潜力巨大。分析师翟绪丽认为，公司未来成长空间广阔，首次覆盖给予“买入”评级。同时，需关注上游原材料价格波动、光伏政策变化、下游需求不及预期及项目投产进度等风险。