月度分析报告：旺季效应未兑现，铜价上行受阻-20201010-大有期货-12页_1010kb

大有期货工业品研究组铜市场分析总结（2020年9月）

核心内容概览

2020年9月，铜价维持在前期高位震荡区间，但运行重心略有下移。市场波动主要受到宏观因素和基本面影响，铜价上行阻力明显，建议投资者以（49000,53000）区间操作为主。

一、宏观经济：复苏进行中，流动性趋于稳健

• 全球经济复苏：中国、美国及欧洲主要经济体PMI指数均处于荣枯线上方，但恢复速度放缓，尤其欧洲疫情反复影响明显。
• 国内经济数据：
  • 工业增加值同比增速达5.8%，为今年最佳表现。
  • 固定资产投资完成额同比小幅下降0.3%，但降幅收窄，四季度有望回升。
  • 进出口总额同比上升8.5%，主要由出口回升带动，但人民币升值可能对后续出口产生压力。
  • 社会消费品零售总额同比上升0.5%，消费持续回暖。
• 流动性变化：全球流动性宽松格局未变，但各国政策趋于稳健，市场预期落空，流动性由短期宽松向中长期转移。

二、铜供给分析：原料紧而不缺，产能维持高位

2.1 冶炼TC低位震荡，主产国疫情缓解

• 8月中国铜精矿进口量为158.67万吨，环比和同比均下滑。
• 智利对华出口量环比减少26.9%，秘鲁对华出口量环比上升42.23%，显示秘鲁恢复较快。
• CSPT小组敲定第四季度TC/RC地板价为58美元/吨及5.8美分/磅，冶炼加工费止跌回升。
• 冶炼厂原料采购充足，矿山逐步恢复，铜矿紧张状态缓解。

2.2 新固废法落地，精废价差收窄

• 2021年起全面禁止固体废物进口，新固废法于9月初实施，但执行仍存在困难。
• 废铜进口需提前两个月，预计2020年底进口量依然偏少。
• 本月精废价差从2600余元收窄至1800余元，利好精铜消费。

2.3 冶炼产能高位运行，进口超预期告一段落

• 8月我国精炼铜产量为89.4万吨，环比和同比均增长。
• 精铜进口量为48.9万吨，环比减少14%，同比增加65.82%，但进口利润转负。
• 保税区库存积压，洋山铜溢价下降，显示国内进口需求减弱。

三、铜需求分析：旺季效应未兑现，消费偏谨慎

3.1 线缆消费成为主要拖累因素

• 8月电网建设投资完成额同比下降84.12%，固定资产投资完成额同比下降4.09%。
• 线缆订单自7月起明显下滑，8月进一步走弱，部分企业反馈订单不足。
• 下游库存水平较高，终端消费疲软，导致被动去库存，拖累表观消费。

3.2 白电消费整体平稳

• 空调、电冰箱、电视机产量均有所回升，但空调产量环比下降17.18%，显示市场仍处于调整期。
• 房地产开发投资完成额累计同比增幅扩大至4.6%，房屋竣工面积同比降幅收窄，带动家电消费复苏。

3.3 购车需求终得释放

• 8月汽车产量同比上升6.44%，销量同比上升11.66%，显示车市明显回暖。
• 新能源汽车产量和销量环比上升，带动消费预期。
• 预计全年增速仍为负，但年底有望转正。

四、铜库存分析：全球移库暂缓，库存分化持续

• 上期所铜库存：截至9月29日为52860吨，环比下降9.046%。
• 保税区库存：21.75万吨，环比下降6.6%。
• LME库存：13.63万吨，环比上升53.57%。
• 库存分化：国内库存止跌回升，海外库存因交仓现象上升，全球移库暂缓，外盘强于内盘的格局或告一段落。

五、总结与展望

• 价格走势：9月铜价高位震荡，重心下移，宏观因素仍是主要扰动。
• 供应端：矿山恢复，冶炼TC止跌回升，废铜进口受限，精废价差收窄。
• 需求端：旺季效应未兑现，线缆消费拖累明显，白电和汽车消费有所回暖。
• 库存变化：国内外库存分化，全球移库暂停，支撑沪铜价格。
• 风险提示：美元指数反弹、下游消费恢复情况。

六、分析师信息

• 高景行
  从业资格证号：F3023116
  投资咨询证号：Z0010462
  联系方式：0731-84409197 / gaojingxing@dayouf.com

• 唐佩
  从业资格证号：F3056364
  联系方式：0731-84409090 / tangpei@dayouf.com

七、联系方式

• 全国客服热线：4006-365-058
• 公司总部地址：湖南省长沙市芙蓉南路二段128号现代广场三、四楼
• 公司网址：http://www.dayouf.com
• 湖南省证监局、期货业协会温馨提示：期市有风险，入市需谨慎。