20220505-大有期货-月度分析报告_宏观压力显现_铜价上行受阻_15页_1mb

大有期货工业品研究组铜市场分析总结

核心内容概览

大有期货工业品研究组对2022年4月铜市场进行了全面分析，指出铜价在宏观和基本面因素的共同作用下呈现冲高回落的走势。宏观方面，美联储加息预期增强，美元指数强势，中美利差倒挂，对铜价形成压制。国内疫情尚未完全控制，政策传导效果有限，市场对稳增长政策的期待未能有效转化为实际需求。基本面方面，铜精矿供应充足，但精铜产量高位运行，废铜进口受政策影响，库存处于低位，对铜价形成支撑。

主要观点

1. 宏观面分析

• 美联储加息预期增强：美联储释放鹰派信号，预计未来三次政策会议将加息2-3次，美元指数强势打压大宗商品价格。
• 中美利差倒挂：中美利差倒挂使得外资流出，人民币贬值压力加大，对铜价形成压力。
• 国内政策传导滞后：虽然政策多次提及加大金融对实体经济的支持，但房地产、铜材开工等数据尚未明显改善，政策效果需时间显现。

2. 基本面分析

• 铜精矿供应宽松：尽管智利、秘鲁等地出现罢工，但全球铜矿产量增加，铜精矿现货TC价格仍处于高位。
• 精铜产量维持高位：3月精炼铜产量同比增长4.35%，预计二季度仍将维持高位。
• 废铜进口受政策影响：马来西亚废铜进口政策收紧，国内废铜供应阶段性偏紧，但全年仍保持宽松。
• 国内库存持续去库：4月27日国内铜库存为27891吨，环比下降37%，库存处于极低水平，对铜价形成支撑。
• 外需表现分化：美国房地产市场疲软，但制造业产能利用率上升，非耐用品需求增加，整体外需仍偏强。

关键信息

4月铜市场回顾

• 铜价呈现冲高回落趋势，受俄乌战争、国内疫情及美联储加息预期影响。
• 上半月铜价因供应紧张和库存低位而上涨，下半月则因宏观压力和流动性收紧而回调。
• 疫情对华东地区物流造成严重影响，导致现货升水高企。

宏观与政策影响

• 美联储加息预期：预计未来三次会议将加息2-3次，市场对加息的预期增强，美元指数走强。
• 央行降准不及预期：4月25日央行降准0.25个百分点，但MLF和LPR未变，降息预期落空。
• 政策靠前发力：专项债发行前置，地方债发行规模已超1.5万亿元，对基建领域形成支撑。

基建与新能源需求

• 新老基建双驱动：专项债提前发行，电网和新能源投资加快，特高压工程和配电网建设成为重点。
• 绿色电源建设：风电和光伏装机量有望提升，但受原材料价格影响，实际装机量不及预期。

汽车市场表现

• 传统汽车产销下滑：3月传统汽车产量和销量同比下滑，但新能源汽车产销保持增长。
• 新能源汽车景气度高：新能源汽车销量同比增长114.16%，但库存有所上升。

库存与价格支撑

• 库存处于低位：国内铜库存连续两个月大幅下滑，LME和COMEX库存也处于较低水平，为铜价提供支撑。
• 现货升水高位：受物流受限影响，现货升水维持在较高水平，但随着复工推进，供应释放可能快于需求。

风险提示

• 极端逼仓行情：市场可能出现逼仓情况，影响价格走势。
• 美联储加息不及预期：若加息节奏放缓，可能缓解铜价压力。
• 国内外需求快速增长：若需求超预期增长，可能支撑铜价上行。

投资建议

• 多头头寸风险管理：建议前期多头头寸做好风险管理措施。
• 保守投资者止盈：可考虑部分止盈，等待库存拐点后再试空。
• 反套操作机会：在人民币贬值背景下，可考虑内外盘反套操作。

联系信息

• 高景行：从业资格证号F3023116，投资咨询证号Z0010462，电话0731-84409197，邮箱gaojingxing@dayouf.com
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