20210201-大有期货-铜月度分析报告_春节前消费走弱_铜价维持高位震荡_15页_1mb

大有期货工业品研究组铜市场分析总结

核心内容概述

本报告由大有期货工业品研究组发布，分析了2021年1月铜市场的供需状况、宏观环境及未来走势预期。报告指出，铜价在宏观面与基本面的博弈下维持高位震荡，短期供应偏紧，需求端则呈现分化趋势，特别是电力行业投资分化和白电消费超预期成为关键因素。

主要观点

1. 铜价走势

• 2021年1月铜价受宏观利好支撑，多次冲高，沪铜2103合约刷新近年高点60800元/吨。
• 但临近春节，消费走弱，铜价上行乏力。
• 预计节前铜价仍将高位震荡，节后若消费启动配合政策支持，铜价有望继续上行。

2. 铜供给分析

• 铜矿供应紧张：疫情对铜矿运输仍有影响，粗炼费TC持续下滑，但预计春节后精矿进口将继续维持高位。
• 冷料进口分化：废铜进口大幅增长，固废新政初现成效，但高位不可持续。
• 冶炼产能高位运行：12月精炼铜产量环比上升，冶炼企业利润恢复，多数企业维持生产，预计1月产能仍将高位运行。

3. 铜需求分析

• 加工企业开工率下降：受环保限产、限电限气及疫情干扰，下游加工厂开工率整体下降。
• 电力行业投资分化：电源投资增长，电网建设投资则出现下降，短期内对铜的拉动有限。
• 新能源汽车需求增长：新能源汽车销量和充电桩保有量持续上升，未来增长空间较大。
• 白电消费超预期：空调、冰箱、洗衣机等白电产品产量增长，尤其冰箱和洗衣机表现强劲，主要受益于房地产竣工修复及“宅经济”带动。

4. 铜库存分析

• 全球铜库存去化：海外库存持续去化，中国库存因春节前补库及铜价回调，部分厂商囤货，整体库存处于低位。
• 保税区库存积累：受交割需求及沪伦比不具优势影响，保税区库存有所累积。
• 预计春节后累库：因冶炼厂持续生产，加工厂提前放假，春节后库存或出现阶段性积累。

关键信息汇总

供应端

• 2021年1月铜矿供应紧张，TC持续下滑，但冷料进口有所补足。
• 废铜进口量环比增长25%，同比大幅增长97.7%，显示固废新政效果初现。
• 精炼铜产量环比上升4.34%，同比上升6.02%，冶炼产能维持高位。

需求端

• 白电消费超预期，冰箱、洗衣机产量同比分别增长8.1%和5.1%。
• 新能源汽车销量和充电桩保有量保持快速增长，未来增长潜力大。
• 电力行业投资分化，电网建设投资同比小幅下降，对铜需求拉动有限。

库存端

• 全球显性库存降至17.12万吨，上期所库存为2.04万吨，均为近五年低点。
• 受春节前补库及铜价回调影响，库存处于低位，但节后或出现阶段性累库。

风险提示

• 各央行货币政策及财政政策收紧可能对铜价产生下行压力。
• 产业利润传导至冶炼端可能带动炼厂加速投产，增加供应。
• 报告信息来源于公开资料，不保证其准确性和完整性，也不保证意见和建议不变。
• 报告内容不得用于商业用途，引用需注明出处。

投资建议

• 在消费启动之前，建议投资者保持谨慎观望态度。
• 节后若消费回暖及政策支持到位，铜价有望继续上行。

作者信息

• 高景行：从业资格证号F3023116，投资咨询证号Z0010462，联系电话0731-84409197，邮箱gaojingxing@dayouf.com
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