20210929-大有期货-月度分析报告_限电向下游传导_铜价上行存在阻力_13页_1013kb

大有期货工业品研究组铜市场分析总结

核心内容

本报告由大有期货工业品研究组发布，分析了2021年9月铜市场的主要影响因素，包括宏观面、基本面、需求端及库存变化，指出铜价在第四季度面临较大上行阻力，建议投资者逢高沽空。

主要观点

• 宏观面压力增加：全球经济增长放缓，美联储流动性趋紧，Taper条件已满足，预计11月开始缩表。铜作为金融属性最强的金属，受流动性收紧影响更大。
• 基本面逐步宽松：铜矿供应持续恢复，TC价格回升至疫情前水平，原料紧缺问题基本解决。但限电政策对冶炼厂产能造成限制，短期内供应仍偏紧。
• 消费端不确定性上升：限电政策从供应端向消费端传导，影响加工厂开工率，导致部分区域库存下降趋缓。精废价差收窄利好精铜消费，但整体需求预期下降。
• 库存去化趋势明显：海内外铜库存同步下降，尤其在广东、江浙等消费集中区域。但限电扩大可能缓解去库速度。

关键信息

一、市场回顾

• 沪铜2111合约本月维持在（67000，72000）区间震荡。
• 月初铜价因宏观情绪转暖及限电政策上涨至71820元/吨。
• 月末限电范围扩大，影响消费端开工，铜价上行受阻。

二、重点事件解读

2.1 头部房企暴雷

• 恒大债务危机引发市场对房地产行业金属需求的担忧。
• 房地产对铜需求主要集中在竣工阶段，短期内开竣工剪刀差缩小，利好铜消费。
• 市场反应更多体现在投机情绪而非实际需求变化。

2.2 美联储流动性趋紧

• 美联储三季度议息会议释放鹰派信号，确认Taper条件达成。
• 预计12月开始Taper，美元指数基金净多头回升预示美元指数中长期见底。
• 流动性收紧对铜价形成下行压力，尤其是金融属性较强的铜。

三、铜供给分析

3.1 铜矿供应持续恢复

• 9月进口铜精矿周度指数为62.3美元/千吨，同比增长1.3%。
• TC价格恢复至疫情前水平，海外矿山供应快速恢复。
• 2020年8月中国铜矿砂及其精矿进口量为188.6万吨，同比上升18.86%。

3.2 精铜、废铜进口偏低

• 8月精炼铜进口量26.63万吨，环比下降7.16%，同比下降50%。
• 废铜进口量13万吨，环比下降13%。
• 近三个月国内精铜供应偏紧，库存持续下降，但随着冶炼厂检修结束和进口窗口修复，供应有望逐步改善。

四、铜需求分析

4.1 海外铜消费保持强劲

• 美国耐用品CPI同比上涨12.8%，非耐用品CPI同比上涨7.4%。
• 房地产市场退坡，成屋销售量下降，但铜材需求仍受电网建设等支撑。

4.2 国内出口有所转弱

• 制造业PMI新订单指数及新出口订单指数连续三个月转弱。
• 空调、冰箱出口数据下滑，显示外需退坡。

4.3 国内传统需求好转

• 电力投资同比增长15%，电网建设投资持续增长。
• 铜杆、铜板带箔企业开工率回升，新能源汽车需求带动铜材消费。
• 铜管企业开工率因白电出口需求下降而回落。

五、铜库存分析

• 截至9月29日，全球铜显性库存28.76万吨，环比下降12.5%。
• LME铜库存22万吨，环比下降12.6%。
• 上期所库存降至1.16万吨，为近五年最低水平。
• 华南地区现货贴水，限电扩大或影响降库速度。

总结与展望

• 9月铜价在宏观和基本面博弈中维持高位震荡。
• 第四季度铜价上行面临较大阻力，建议投资者逢高沽空。
• 风险提示包括货币政策转变、台风及限电对生产的影响。

风险提示

• 各央行货币政策及财政政策的转变可能对铜价产生重大影响。
• 台风及限电问题可能对精铜产出造成干扰。
• 报告内容仅供参考，不构成交易依据，投资需谨慎。

联系信息

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