开放科创新时代大机遇-20190423-兴业证券-61页_4mb

证券研究报告总结

核心内容

本报告分析了2019年中国在开放科创新时代面临的重要机遇，涵盖了中美贸易战缓和、B端互联网加速发展、半导体行业迎来国产替代、5G通信基建及消费电子行业复苏等多方面内容。报告重点指出，随着政策支持、技术突破和市场环境改善，中国科技企业将在多个领域迎来增长机会。

主要观点

1. 中美贸易战有望和解，开放科创新时代大机遇到来

• 中美贸易战在2019年有望达成阶段性和解，缓解对科技企业的负面影响。
• 中国自主科技创新公司，特别是通信、电子和软件行业，将直接受益于贸易环境改善。
• 即使贸易战未能和解，自主科技创新和进口替代仍是政策重点支持方向。

2. 产业周期叠加政策推动，2019是B端互联网发展加速年

• 5G牌照发放是推动B端互联网发展的关键契机，技术与政策双轮驱动。
• 云计算作为中国自主科技创新的代表，发展迅速，成为推动B端科技的重要力量。
• 垂直行业通过B端互联网技术改造传统商业模式，提升效率，实现产业升级。

3. 半导体行业迎来科创大机遇，核心技术自主可控是关键

• 半导体行业在中美贸易战缓和后，行业环境改善，有利于科技创新。
• 中国集成电路市场空间巨大，需求旺盛，进出口逆差持续扩大，国产替代需求迫切。
• 国产集成电路技术路线清晰，政策支持力度大，技术进步和资本开支持续增长。

4. 5G是通信新基建，行业壁垒提升，关注产业链龙头

• 5G建设是国家层面的战略规划，短期拉动上下游产业，长期创造新应用。
• 中国通信行业从2G到5G实现了从追赶向引领的转变，华为在5G标准必要专利方面领先。
• 5G牌照发放将推动运营商加快网络建设，行业龙头公司有望受益。

5. 消费电子行业：5G有望扭转手机出货颓势，摄像头升级带来细分机会

• 5G技术的普及将推动手机换机需求，扭转手机出货量下滑趋势。
• 摄像头技术持续升级，带来细分市场机会，如光学器件和模组。
• 2019年为5G换机需求的预热阶段，2020年业绩有望明显改善。

关键信息

风险提示

• 中美贸易战缓和不及预期
• 5G普及速度不及预期
• 游戏政策监管收紧风险

行业与公司表现

• 华为产业链公司（如瑞声科技、比亚迪电子、舜宇光学科技、丘钛科技）在2018年受贸易战影响较大，股价波动显著。
• 中兴通讯受中美贸易战影响，股价大幅下跌，但禁令解除后有望恢复。
• 中国软件国际、金蝶国际等公司在云计算领域受益于政策推动。
• 京信通信、中国铁塔等在5G通信基建领域具有重要地位，盈利有望改善。
• 紫光同创、复旦微电子等公司在FPGA领域具有国产替代潜力。

政策支持

• 税收优惠：研发费用加计扣除、增值税减免、社保费率降低。
• 知识产权保护：政策加强，利好软件、云计算、AI等产业。
• 科创板：为科技企业提供融资平台，推动创新。
• 5G政策：中央及地方政府频繁发声，推动5G建设，包括频谱划分、牌照发放、建设节奏等。

投资机会

• 云计算：推荐阿里巴巴、金蝶国际、中国软件国际、金山软件等。
• 5G相关公司：关注京信通信、中国铁塔、华为、中兴等通信设备及芯片厂商。
• 半导体行业：重视国产替代潜力，如紫光同创、复旦微电子等。
• 消费电子：5G换机需求将带动整体产业链复苏，重点关注摄像头、光学器件、结构件等细分领域。

行业发展趋势

• 5G时代：通信基础设施建设加快，带动半导体、消费电子等行业增长。
• 云计算：作为中国IT化的重要推手，未来需求将加速释放。
• FPGA行业：在5G和AI推动下，市场需求上升，国产替代空间巨大。
• 消费电子：手机出货量有望在5G推动下回升，摄像头技术持续升级。

估值与盈利预测

• 京信通信：预计2019年EV/EBITDA为9.5倍，低于国际同行，存在估值修复空间。
• 中国铁塔：随着5G建设，站址共享率提升，盈利能力增强，目标价2.42港元，维持“买入”评级。
• 华为产业链公司：受贸易战影响，但有望在2019年获得情绪反弹和政策支持。

总结

2019年是中国开放科创新时代的重要一年，中美贸易战缓和、5G建设加速、云计算发展、半导体国产替代等多重因素共同推动科技行业进入新的增长周期。政策支持、技术进步和市场需求三方面协同发力，为科技企业带来发展机遇。重点关注B端互联网、5G通信、云计算和半导体等领域的头部公司及具备核心技术优势的企业，把握行业变革带来的投资机会。