传媒行业科创板传媒系列之二：当虹科技-20190423-华鑫证券-15页_1mb

当虹科技科创板传媒系列分析总结

核心内容

当虹科技是一家专注于智能视频技术算法研究的国家高新技术企业，主要面向传媒文化和公共安全行业，提供智能视频解决方案和视频云服务。公司以自主研发的软件产品为核心，具备多项核心技术，处于行业领先地位。在科创板受理企业中，当虹科技是第二家传媒企业，显示其在智能视频技术领域的竞争力和行业地位。

主要观点

• 行业前景广阔：智能视频技术在传媒文化和公共安全领域具有广泛的应用前景，尤其在IPTV用户快速增长和AI+安防市场快速扩张的背景下，公司有望受益。
• 核心技术领先：公司拥有视频转码算法、全平台播放引擎、智能人像识别、视频云服务等核心技术，且多数为自主研发，技术实力雄厚。
• 产品体系完善：公司产品涵盖视频直播、内容生产、互动运营、公共安全等多个领域，形成了较为完整的智能视频解决方案体系。
• 市场竞争力强：公司以软件销售为主，毛利率较高，且在传媒文化领域中具有较高的市场占有率，客户结构稳定。
• 融资与发展战略：公司已通过多次增资扩大规模，本次科创板上市募集资金主要用于技术升级和研发，以增强其市场竞争力。

关键信息

财务表现

• 营业收入：2016-2018年，营业收入分别为101.51百万元、138.98百万元、203.55百万元，年均复合增长率达46.46%。
• 营业利润：2016-2018年，营业利润分别为27.27百万元、40.47百万元、68.22百万元，年均复合增长率达68.56%。
• 净利润：2016-2018年，归属母公司净利润分别为35.67百万元、40.68百万元、63.90百万元，年均复合增长率达57.07%。
• EPS：2016年为0.00元，2017年为0.68元，2018年为1.06元。

营收结构

• 智能视频解决方案：报告期内，智能视频解决方案收入占比均超过90%，是公司主要收入来源。
• 各产品收入占比：
  • 视频直播产品：46.20%（2018年）
  • 内容生产产品：26.43%（2018年）
  • 互动运营产品：5.28%（2018年）
  • 公共安全产品：13.09%（2018年）
  • 技术服务收入：9.00%（2018年）

客户结构

• 前五大客户销售额合计：4,639.63百万元，占总收入的22.80%。
• 主要客户：
  • 浙江广播电视集团：6.24%
  • 浙江浩腾电子科技股份有限公司、浙江中安电子工程有限公司：合计4.55%
  • 上海酷然网络科技有限公司：4.05%
  • 天翼视讯传媒有限公司：4.04%
  • 百途新媒体技术(北京)有限公司、北京睿峰文化发展有限公司：合计3.92%

股权结构与融资历程

• 实际控制人：孙彦龙先生，可支配表决权股份比例为51.47%。
• 融资历程：
  • 2010年5月：有限公司设立，注册资本50万元。
  • 2015年12月：第一次增资，光线传媒出资5000万元。
  • 2017年4月：第二次增资，华数传媒资本、华数虹欣投资、南方媒体投资认购。
  • 2017年8月：整体变更，注册资本增加至2,520.2547万元。
• 募投项目资金需要量：60,026.75万元，主要用于下一代编转码系统升级、智能安防系列产品升级、前沿视频技术研发中心建设及补充流动资金。

对标公司分析

• 可比公司：数码科技、捷成股份、佳创视讯。
• 毛利率差异：公司以软件销售为主，毛利率高达81.96%，显著高于系统集成类公司。
• PE估值：截至2019年4月22日，同行业上市公司平均PE（TTM）为113.71倍，而法国上市公司ATEME.SA对应PE（TTM）为49.08倍。

风险提示

• 产业政策变化风险：政策调整可能影响市场需求。
• 技术创新风险：技术更新快，需持续投入研发。
• 市场竞争加剧风险：行业竞争激烈，需提升竞争力。
• 产品质量风险：产品性能和质量影响客户满意度和市场表现。

总结

当虹科技在智能视频技术领域具备较强的技术实力和市场竞争力，其产品体系完善，客户结构稳定，财务表现良好。公司未来有望在IPTV和AI+安防等市场中实现快速增长。然而，行业竞争激烈，需持续关注技术创新和市场变化。