2022-04-12-远东资信-2022年3月利率债市场运行报告_十年期国债收益率持稳_货币政策进一步宽松可期_20页_1mb

2022年3月中国利率债市场运行报告总结

货币市场运行
3月央行维持MLF与7天逆回购中标利率与上月持平，通过MLF平价续作及逆回购操作实现净回笼流动性2300亿元。逆回购投放与到期规模差异导致月末资金面收紧，7天回购利率（R007）和DR007均围绕央行利率波动，月底有所上行，R007-DR007价差达92.53BP。3月LPR保持不变，1年期与5年期以上LPR分别为3.7%和4.6%，市场降息预期落空。此外，央行通过CBS操作50亿元、SLF操作13.64亿元，补充流动性并稳定市场利率。抵押补充贷款余额期末为27363亿元，较上月下降637亿元。

利率债市场运行
3月国债与政策性银行债合计发行12301.4亿元，净融资4159.4亿元，环比显著增加，其中10年期国债和政策性银行债发行利率小幅上升。地方债发行规模达6186.67亿元，净融资5031.81亿元，新增专项债4205.42亿元，提前批额度完成88.91%。二级市场中，国债与国开债成交活跃度上升，但到期收益率整体呈上升趋势，10年期国债收益率稳定在2.79%，国开债收益率受国债影响持稳。月中短期国债收益率涨幅较大，3年期国债收益率上行12.21BP。中美10年期国债利差收窄至46.78BP，4月12日出现倒挂，人民币兑美元阶段性承压，境外机构减持人民币债券趋势延续。

政策与展望
央行综合考虑1-2月经济超预期恢复，3月未调整MLF与逆回购利率，但3月PMI跌至荣枯线下，显示经济压力加大，二季度降准降息预期升温。财政政策加快地方债发行，新增专项债限额剩余1619.39亿元，预计4月完成。货币政策强调结构性工具加码，以支持实体经济发展。3月金融数据超预期，社会融资规模反弹至46500亿元，但疫情反复与俄乌冲突推高输入性通胀，叠加中美利差收窄，国债收益率下行压力较大，若政策利率调降或降至2.7%以下。未来需关注疫情形势、国际油价、通胀数据及基建地产等变量对市场的影响。