2022-07-18-远东资信-经济企稳回升带动十年期国债收益率上行——2022年6月利率债市场运行报告_19页_852kb

2022年6月利率债市场运行报告总结

核心内容

2022年6月，中国利率债市场在经济企稳回升和全球货币政策收紧的双重影响下，整体呈现收益率上行趋势。央行通过等量平价续作MLF和逆回购操作，实现净投放流动性4000亿元，维持政策利率稳定。与此同时，财政政策加大宏观政策调节力度，新增专项债发行规模创历史新高，基本完成全年限额。利率债二级市场方面，国债成交活跃度下降，国开债活跃度上升，10年期国债收益率升至2.82%，人民币汇率承压。

主要观点

货币市场与货币政策

• MLF与逆回购操作：央行6月等量平价续作MLF 2000亿元，维持1年期MLF中标利率2.85%不变；同时开展逆回购操作，净投放量达4000亿元，其中月末逆回购投放规模显著增加。
• LPR保持稳定：1年期与5年期以上LPR均维持不变，显示政策利率调整空间有限。
• 市场流动性：关键货币资金价格多在央行7天逆回购利率下方波动，月底快速上行，反映资金面偏宽松。
• 政策导向：央行强调加大稳健货币政策实施力度，为实体经济提供更有力支持，同时推动一揽子政策尽快落地。

利率债市场运行

• 一级市场：国债与政策性银行债合计净融资5721.4亿元，环比大幅增加；地方债发行规模达19336.61亿元，净融资14993.6亿元，新增专项债发行13626.94亿元，完成全年限额的93.1%。
• 二级市场：国债成交活跃度下降，国开债成交活跃度大幅上升；10年期国债与国开债收益率波动走高，主要中长期地方政府债收益率呈上行趋势。
• 中美利差：6月中美10年期国债收益率持续倒挂，人民币面临贬值压力，预计7月利差仍延续倒挂趋势。

关键信息

货币政策执行情况

• 央行6月共净投放流动性4000亿元，包括MLF和逆回购操作。
• 1年期与5年期LPR报价维持不变，政策利率稳定。
• 存款利率市场化调整机制有助于释放LPR改革效能，为贷款利率下调提供空间，预计下半年MLF可能调降。

利率债发行情况

• 6月国债与政策性银行债合计发行10838.2亿元，净融资5721.4亿元。
• 国债2年期与10年期发行利率环比下降，5年期国债发行利率小幅上升。
• 政策性银行债2年期、5年期、10年期发行利率均环比上升。
• 地方债发行规模创历史新高，新增专项债完成全年限额的93.1%。

利率债收益率走势

• 6月末10年期国债收益率升至2.82%，较上月末上涨7.79BP。
• 10年期国开债收益率为3.0509%，较上月末上涨7.75BP。
• 地方政府债收益率呈上行趋势，10年期AAA级地方政府债收益率上涨9.61BP。
• 中美10年期国债收益率倒挂，人民币汇率窄幅震荡，面临贬值压力。

经济与市场展望

• 经济修复：6月PMI升至50.2%，重回扩张区间，经济企稳回升，但仍面临多重挑战，如物流、产业链与供应链的稳定性。
• 房地产市场：政策放松带动商品房销售改善，但居民收入预期走弱和行业风险尚未出清，房地产信贷风险积累。
• 未来关注变量：疫情形势、俄乌冲突、信贷投放、房地产市场、国际油价等将对市场产生重要影响。

总结与展望

6月利率债收益率整体上行，主要受经济复苏和全球货币政策收紧影响。尽管央行保持政策利率稳定，但未来仍可能通过MLF调降来支持经济。财政政策持续发力，新增专项债发行任务基本完成，政策效果逐步显现。人民币汇率受中美利差倒挂影响，预计7月仍将承压。同时，房地产市场仍需关注政策效果与风险积累情况，疫情对经济和金融市场的潜在影响不可忽视。整体来看，6月市场在政策支持和经济修复的推动下呈现积极走势，但需警惕外部风险和内部结构性问题。