20210409-华创证券-旗滨集团-601636.SH-2021年一季度预增点评_一季度实现高增_短期看好业绩高弹性_中长期关注价值中枢上移_5页_770kb

报告摘要

旗滨集团2021年一季度预增点评总结

核心内容

旗滨集团（601636）于2021年一季度实现业绩大幅增长，预计归母净利润为8.53亿-9.06亿，同比增长 431%-464%，扣非后归母净利润为8.28亿-8.8亿，同比增长 487%-524%。这一业绩增长主要得益于量价齐升和成本控制的双重因素。

主要观点

业绩高增原因：
- 需求与价格回升：2021年春节后地产、建筑业开工偏早，推动玻璃需求和价格快速反弹，一季度玻璃原片价格同比增长 28%。
- 新能源行业机遇：公司抓住光伏玻璃市场机遇，依靠浮法产线快速切入该领域，提升产品附加值。
- 销售力度加大：在行业景气度回升阶段，公司加大销售力度，一季度销量同比增长 79%。
- 成本控制：公司通过年初囤积低价纯碱，有效控制成本，缓解原材料价格上涨压力。
可转债发行：
- 公司计划发行15亿元可转债，用于长兴节能、天津节能、湖南节能二期项目及偿还银行贷款。
- 初始转股价为13.15元/股，有助于公司进一步拓展节能玻璃业务，深化产业链布局。
业务结构：
- 公司现有浮法玻璃、建筑节能玻璃、光伏玻璃、药用玻璃、电子玻璃等主要业务。
- 浮法玻璃仍是主要业绩来源，而节能玻璃和光伏玻璃随着产能释放，有望成为新的增长点。
投资评级与估值：
- 维持“强推”评级，目标价为18元，对应2021年估值 14倍PE。
- 采用分部估值法，给予浮法玻璃原片和建筑节能玻璃 12倍PE，光伏玻璃 25倍PE，药用玻璃和电子玻璃 40倍和25倍PE，合计对应2021年市值 479亿元。
未来展望：
- 短期：地产竣工复苏将带动玻璃需求增长，供给端增量有限，预计全年玻璃价格维持高位。
- 中长期：公司正从周期性业务向成长性业务转型，布局高端市场，如电子玻璃、中性硼硅药用玻璃、光伏玻璃，有望提升公司价值中枢。

关键信息

财务预测：
- 2021年预计归母净利润为 34.35亿元，对应EPS 1.28元。
- 2022年预计归母净利润为 38.47亿元，对应EPS 1.43元。
- 2021年市盈率 10倍，市净率 3倍，显著低于历史水平，显示估值合理。
主要财务指标：
- 营业收入：2021年预计为 143.39亿元，同比增长 47.9%。
- 毛利率：2021年预计为 38.7%，显著提升。
- ROE：2021年预计为 29.1%，显示公司盈利能力增强。
- 资产负债率：从2020年的 34.8% 下降至 30.7%，财务结构优化。
风险提示：
- 原材料成本波动。
- 新产能投放进度不及预期。
- 行业供需关系恶化。

业务布局与战略方向

传统业务：浮法玻璃业务在高景气下具备高业绩弹性。
新兴业务：
- 节能玻璃：通过新增项目扩大产能，提升市场占有率。
- 光伏玻璃：切入高价值领域，受益于新能源行业的发展。
- 药用玻璃与电子玻璃：布局高端市场，提升技术壁垒与品牌影响力。

团队与研究支持

分析师团队：由王彬鹏（组长、首席分析师）、王卓星、郭亚新组成，具备丰富的行业研究经验。
研究支持：团队多次获得建筑行业分析师奖项，提供专业投资建议。

市场表现与估值

当前股价：13.15元（2021年4月8日）。
目标价：18元，对应2021年估值 14倍PE。
市场表现对比图：显示公司股价在近12个月内的表现。

总结

旗滨集团在2021年一季度实现业绩高增长，主要受益于玻璃需求与价格的反弹，以及新能源业务的快速切入。公司通过可转债发行进一步加码节能玻璃业务，推动产业链延伸。短期业绩弹性显著，中长期则关注新业务对价值中枢的提升。尽管面临原材料波动和产能投放风险，但公司整体财务状况良好，盈利能力和估值水平均处于合理区间，维持“强推”评级。

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