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旗滨集团（601636.SH）投资分析总结

核心内容概述

旗滨集团（601636.SH）是一家专注于建筑材料和玻璃制造的企业，近期因浮法玻璃业务的高弹性表现以及产业链延伸带来的成长潜力，被德邦证券研究所维持“买入”评级。当前股价为22.44元，合理区间为24.18-26.04元。

主要观点

1. 业绩表现强劲

• 2021年上半年：公司实现营收67.8亿元（+78.87%），归母净利润21.93亿元（+333.32%），扣非归母净利润21.46亿元（+365.92%）。
• 2021年第二季度：营收38.58亿元（+54.84%），归母净利润13.13亿元（+279.97%），扣非归母净利润12.92亿元（+304.21%）。
• 盈利水平提升：Q2浮法玻璃均价约119元/重箱，同比增长67.7%，平均箱净利约40元/重箱，创历史新高。

2. 行业前景向好

• 地产竣工周期支撑需求：过去三年地产销售面积均在17亿平以上，竣工周期将推动需求增长。
• 玻璃价格持续上涨：21Q2全国均价约2514元/吨，环比增长17.8%，预计下半年需求旺季将推动价格进一步上涨，提升盈利弹性。

3. 产能扩张与新业务拓展

• 发行15亿可转债：用于长兴、天津、湖南等地的节能玻璃基地建设，以及偿还部分银行贷款。
• 光伏玻璃产能扩张：预计到2023年产能将达到8500吨/天，公司已与隆基开展合作。
• 新业务布局：电子玻璃与中性硼硅药用玻璃技术路径基本突破，21H2有望实现商业化放量，二期项目已启动建设。

4. 投资建议与估值

• 盈利预测：2021-2023年公司业绩预计分别为49.9亿元、57.4亿元和68.2亿元，对应EPS分别为1.86元、2.14元和2.54元。
• PE估值：对应PE分别为12.1倍、10.5倍和8.8倍，估值逐步下降但盈利增长显著。
• 投资评级：维持“买入”评级，目标价区间为24.18-26.04元。

关键信息

股票数据

• 总股本：2,686.22百万股
• 流通A股：2,686.22百万股
• 52周内股价区间：7.07-22.85元
• 总市值：60,278.71百万元
• 每股净资产：4.11元

财务预测

偿债能力

• 资产负债率：2020年33.4%，2021E为27.9%，逐年下降。
• 流动比率：从0.9提升至1.9，显示短期偿债能力增强。
• 速动比率：从0.6提升至1.5，资产流动性改善。
• 现金比率：从0.2提升至1.6，现金储备充足。

经营效率

• 应收账款周转天数：稳定在5.3天，表明回款效率良好。
• 存货周转天数：稳定在60.7天，库存管理较为合理。
• 总资产周转率：稳定在0.7，资产使用效率保持稳定。

投资活动现金流

• 2021E投资活动现金流为-3,981百万元，主要用于产能扩张及技术升级。

风险提示

• 原材料持续涨价，成本压力加剧。
• 房地产投资低于预期，影响竣工周期。
• 新业务拓展进度不及预期。
• 环保政策放松，产能退出不及预期。

产业链延伸与未来成长空间

• 节能玻璃业务：加速扩张，受益于绿色建筑政策。
• 光伏玻璃：产能提升至8500吨/天，抢占市场先机。
• 电子玻璃与药用玻璃：技术突破带来商业化放量，产品结构优化，提升竞争壁垒。

分析师信息

• 闫广：德邦证券建筑材料首席分析师，具备证券投资咨询执业资格。
• 研究背景：曾任职于中投证券、国金证券、太平洋证券，2021年加入德邦证券。
• 荣誉：曾获2019年金牛奖建筑材料第二名、金麒麟新材料新锐分析师第一名、Wind金牌分析师建筑材料第一名。

投资评级说明

• 买入：相对强于市场表现20%以上。
• 增持：相对强于市场表现5%~20%。
• 中性：相对市场表现在-5%~+5%之间波动。
• 减持：相对弱于市场表现5%以下。

法律声明

• 本报告仅供德邦证券客户使用，不构成投资建议。
• 报告信息来源于市场公开数据，不保证其准确性或完整性。
• 报告结论基于分析师职业理解，不受第三方影响。
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