20220408-光大证券-旗滨集团-601636.SH-2021年年报点评_业绩整体符合预期_关注浮法价格弹性和公司长期成长性_4页_736kb

旗滨集团2021年年报点评总结

核心内容

旗滨集团（601636.SH）2021年年报显示，公司全年业绩表现良好，符合市场预期。2021年营业收入达到145.73亿元，同比增长51.12%；归母净利润为42.34亿元，同比增长133.38%。尽管第四季度业绩有所承压，但公司盈利能力仍处于历史高位。

主要观点

业绩表现

• 全年业绩：营业收入同比增长51.12%，归母净利润同比增长133.38%，扣非归母净利润同比增长142.26%。
• 第四季度：营收同比增长23.26%，但归母净利润同比下降3.79%，扣非归母净利润同比下降4.15%。主要受地产链资金紧张和玻璃价格回落影响。

成长性分析

• 浮法玻璃：全年销售11891万重箱，单位售价同比增长30元，毛利率达到51.57%，同比增长14.36个百分点。受益于前三季度玻璃价格持续上涨。
• 光伏玻璃：公司积极布局光伏玻璃领域，拟在福建漳州和云南昭通建设多条生产线，总规划产能达14400吨/日，具备成本优势，有望在光伏领域跻身行业第一梯队。
• 节能玻璃：2021年销售3260万平方米，同比增长48.81%，营收增长83.16%，毛利率提升8.83个百分点，符合建筑节能减碳趋势。
• 药用玻璃与电子玻璃：稳步推进二期建设，电子玻璃工艺稳定性提高，药用玻璃部分产品已实现批量化生产和销售。

盈利预测与估值

• EPS预测：2022-2024年EPS分别为1.59元、1.61元和1.76元。
• 估值指标：2021年PE为8.3倍，PB为2.6倍，预计未来三年PE逐步下降至7.5倍，PB降至1.9倍。
• 评级：维持“买入”评级，认为公司具备长期成长性，尤其在光伏玻璃领域。

关键信息

市场数据

• 总股本：26.86亿股
• 总市值：353.25亿元
• 一年最低/最高价：11.35元/28.93元
• 近3月换手率：112.91%

财务表现

• 毛利率：2021年达到50.2%，较2020年提升12.9个百分点。
• 归母净利润率：2021年为29.1%，较2020年提升10.2个百分点。
• ROE：2021年为31.7%，较2020年提升12.4个百分点。
• 经营性ROIC：2021年为28.2%，预计未来三年逐步下降至22.6%。

费用率

• 销售费用率：2021年为0.86%，保持稳定。
• 管理费用率：2021年为9.52%，略有上升。
• 财务费用率：2021年为0.48%，显著下降。
• 研发费用率：2021年为4.44%，持续上升。

现金流与负债

• 经营活动现金流：2021年为5,073百万元，同比增长显著。
• 资产负债率：2021年为36%，预计未来三年略有波动。
• 流动比率：2021年为1.90，保持健康水平。
• 速动比率：2021年为1.46，保持良好流动性。

风险提示

• 浮法玻璃价格回升不及预期
• 原燃材料成本压力提升
• 新建项目推进不及预期
• 新业务拓展不及预期

估值方法的局限性说明

本报告的分析基于多种假设，不同假设可能导致分析结果出现显著差异。估值方法及模型具有其局限性，估值结果不保证所涉及证券能够在该价格交易。

分析师声明

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