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绝味食品 (603517.SH) 买入（维持评级）总结

核心内容

绝味食品近期被国金证券维持“买入”评级，其股价在2022年内波动较大，最高达73.04元，最低为38.64元。公司当前总股本为6.09亿股，总市值为278.57亿元。分析师刘宸倩和李茵琦对公司的财务表现和未来发展持积极态度。

主要观点

• 业绩表现：
  绝味食品在2022年上半年实现营收33.36亿元，同比增长6.11%，但归母净利同比下降80.36%至9859万元，扣非归母净利同比下降68.57%至1.51亿元。2022年第二季度营收增长0.61%，归母净利大幅下滑至953万元，同比下降96.42%。
  2022年预计归母净利润为7.66亿元，同比下降21.91%，但2023年预计增长至12.06亿元，同比增长57.48%，2024年进一步增长至14.75亿元，同比增长22.25%。

• 经营分析：

  • 线下门店承压：2022年第二季度鲜货、包装、加盟商管理及其他主营业务分别增长3.6%、-6.5%、58.4%和156.0%。Q2单店营收承压相比Q1更加明显，但公司仍逆势取得正增长，主要得益于开店带动，上半年净增1207家门店至14921家。
  • 盈利压力：毛利率同比下降9.0个百分点至25.7%，主要由于鸭副成本上涨、绝配供应链业务占比提升以及部分加盟商补贴以货折形式体现。销售费用率同比上升4.9个百分点，管理费用率上升1.5个百分点，财务费用率上升0.2个百分点。
  • 拐点已至：公司认为Q2是“最黑暗时刻”，经营向上拐点已至，需求逐步恢复，单店营收环比改善。同时，公司启动“星火燎原”计划，新开店数量小几百家，单店营收为一二线城市的60%，但投资回报期更短，增强了抗风险能力。成本在Q4有望回落，H2不再产生一次性费用计提，补贴政策也开始收缩。

• 投资建议：
  预计2022-2024年归母净利分别为7.7/12.1/14.7亿元，对应EPS分别为1.26/1.98/2.42元，对应PE分别为46/23/19X。公司维持“买入”评级，认为未来6-12个月内股价上涨幅度将超过15%。

关键信息

• 财务指标：

  • 2022年预计营业收入72.87亿元，同比增长11.27%。
  • 2022年预计归母净利润7.66亿元，同比下降21.91%。
  • 2022年预计每股收益1.259元，每股经营性现金流净额2.16元。
  • 2022年预计ROE（归属母公司）为12.03%，2023年预计为17.16%，2024年预计为18.81%。
  • 2022年预计P/B为5.53，2023年预计为3.96，2024年预计为3.55。

• 风险提示：

  • 疫情反复可能影响门店恢复和拓店进度。
  • 拓店进度可能不达预期。
  • 食品安全问题可能影响品牌声誉。
  • 行业竞争加剧可能影响市场份额。

附录：三张报表预测摘要

损益表预测

现金流量表预测

资产负债表预测

比率分析

市场相关报告评级比率分析

投资建议历史记录

投资评级说明

• 买入：预期未来6-12个月内上涨幅度在15%以上。
• 增持：预期未来6-12个月内上涨幅度在5%-15%。
• 中性：预期未来6-12个月内变动幅度在-5%-5%。
• 减持：预期未来6-12个月内下跌幅度在5%以上。

风险提示

• 疫情反复影响门店恢复和拓店进度。
• 拓店进度不达预期。
• 食品安全问题。
• 行业竞争加剧。

特别声明

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