20220830-华鑫证券-绝味食品-603517.SH-公司事件点评报告_业绩符合预期_下半年望改善_4页_261kb

绝味食品（603517.SH）2022年半年报分析总结

核心内容概览

绝味食品发布2022年半年报，数据显示其上半年业绩表现符合预期，但短期利润承压，主要受原材料价格上涨及疫情扰动影响。公司持续深耕鸭脖主业，同时积极布局细分赛道，未来盈利有望改善。分析师孙山山维持“买入”投资评级，认为公司具备长期发展潜力。

主要观点

• 业绩表现：2022H1营收33.36亿元，同比增长6.1%；归母净利润0.99亿元，同比下降80.4%。业绩符合市场预期，但净利润下滑显著。
• 利润压力：毛利率同比下降9个百分点至25.68%，净利率为-0.33%，主要受原材料成本上升影响。销售费用率与管理费用率分别同比上升3个百分点，管理费用率上升主要由于加速计提股份支付费用。
• 现金流情况：2022H1经营活动现金净流量为4.95亿元，同比下降42%，主要因原料采购成本上涨。

关键信息

产品与渠道表现

• 分产品营收：

  • 鲜货类：28.07亿元，同比-1%
  • 包装产品：0.62亿元，同比-10%
  • 加盟商管理：0.43亿元，同比+29%
  • 其他：3.34亿元，同比+170%

• 分渠道营收：

  • 卤制食品销售：28.69亿元，同比-1%
  • 加盟商管理：0.43亿元，同比+29%
  • 其他：3.34亿元，同比+170%

• 分区域营收：

  • 西南：4.65亿元，同比-2%
  • 西北：0.18亿元，同比+22%
  • 华中：10.24亿元，同比+24%
  • 华南：6.75亿元，同比+1%
  • 华东：6.07亿元，同比-8%
  • 北华：3.9亿元，同比+8%
  • 新加坡及港澳：0.67亿元，同比+30%

• 门店扩张：截至2022年上半年，公司门店总数为14921家，净增1207家，扩张顺利。

盈利预测与估值

• EPS预测：2022-2024年EPS分别为1.17元、1.80元、2.20元，较前值有所下调。
• PE估值：当前PE为39倍，2023年PE为25.5倍，2024年PE为20.8倍，估值逐步下降，但仍具备投资价值。
• 成长性预测：预计2022-2024年营业收入增长率分别为10.3%、20.0%、17.5%，归母净利润增长率分别为-26.8%、53.8%、22.4%，净利润有望在2023年显著回升。

财务指标分析

投资评级说明

• 股票投资评级：

  • 买入：预测个股相对沪深300指数涨幅＞20%
  • 增持：10%—20%
  • 中性：-10%—10%
  • 卖出：＜-10%

• 当前评级：买入（维持）

风险提示

• 宏观经济下行风险
• 疫情对消费的拖累
• 门店扩张不及预期

分析师信息

• 孙山山：华鑫证券食品饮料首席分析师，拥有5年食品饮料行业研究经验，曾获多项分析师奖项，擅长基本面研究与中短期机会把握。
• 何宇航：华鑫证券食品饮料分析师，负责调味品行业研究。

总结

绝味食品2022年半年报显示，公司上半年业绩符合预期，但受原材料价格上涨及疫情因素影响，净利润大幅下滑。尽管如此，公司通过强化供应链和门店扩张保持了业务的稳健增长，未来盈利有望改善。分析师维持“买入”评级，认为其在鸭脖主业上的深耕及对细分赛道的布局具有长期投资价值。同时，需关注宏观经济波动、疫情持续影响及门店拓展进度等风险因素。