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绝味食品半年报总结

公司业绩亮点

• 2023年H1实现营收370亿元，同比增长109%。
• 归母净利润24亿元，同比增长1456%。
• 扣非净利润23亿元，同比增长503%。
• 第二季度业绩表现强劲，收入和利润均超市场预期。

收入结构分析

• 卤制品、加盟商管理和其他业务收入分别为155亿元、2亿元和26亿元，同比增长76%、72%和847%。
• 卤制品收入结构中，包装产品增长显著（+974%），鲜货收入同比+55%。

门店结构与单店效率

• 截至2023年H1，公司共16162家门店，净增1086家，同比增长83%。
• 新店爬坡及门店结构优化将成为下半年单店效率改善的关键。

盈利与成本分析

• 毛利率同比下降至22.3%，创2014年以来单季度最低值。
• 原材料波动是主要扰动因素：鸭脖冻品价格曾上涨98%，目前回落，预计Q3后成本压力逐步缓解。

盈利预测调整

• 维持2023-2025年收入预测（782亿/913亿/1099亿）。
• 调低归母净利润预测至63亿/102亿/144亿元（前值68/104/144）。
• 对应PE为36/22/15倍，维持“买入”评级。

风险提示

• 原材料价格波动、食品安全及渠道竞争风险。