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绝味食品投资评级与分析总结

核心内容概述

绝味食品（603517.SH）作为休闲卤制品行业的龙头企业，近期受到疫情及原材料涨价影响，导致营收增速放缓和盈利能力下滑。但随着线下消费逐步复苏，公司门店经营状况呈现环比改善趋势，经营韧性显著。分析师认为，公司未来的增长潜力较大，维持“推荐”投资评级。

主要观点

门店复苏与开店策略

• 门店改善趋势：自2022年4月以来，绝味食品门店营收呈现持续环比改善，三季度增速预计高于二季度。
• 开店策略：公司调整开店策略，优先布局社区、沿街及下沉市场，2021年沿街+社区门店占比达59%，预计2022年将超过60%。
• 开店目标：上半年净增1207家门店，全年开店数将接近1500家目标上限。
• 区域品牌并购：通过“海纳百川”计划，上半年完成100-200家区域品牌翻牌，提升品牌多区域运营能力及产能利用率。

盈利能力与成本控制

• 提价与补贴：公司已进行两轮零售价格调整，并在2021年第四季度至2022年第一季度对加盟商进行特殊补贴，帮助其投资回报期恢复至疫情前水平（约12-18个月）。
• 毛利率提升：随着生产端制造成本优化及零售端产品结构调整，预计下半年毛利率将明显提升。
• 费用率下降：销售费用率预计全年下滑至8%-11%，低于2022年上半年的11.87%，盈利能力将明显反弹。

长期增长与产业布局

• 第一增长曲线：继续深耕鸭脖主业，未来开店天花板为3万家，对应市占率约30%，目前仍有较大拓店空间。
• 第二增长曲线：加速布局餐桌卤味赛道，通过资本运作加大对廖记、卤江南等品牌的收购，提升在泛卤味赛道的影响力与协同效应。
• 美食生态圈：公司正通过多品牌运作和供应链优化，逐步构建美食生态圈，提升整体竞争力。

关键财务数据

营收与利润预测

估值与PE预测

• 2023年PE：39.6倍，对应目标价66.4元，给予“推荐”评级。
• 2024年PE：21.0倍，显示估值逐步回落。

风险提示

1. 疫情反复：可能继续影响线下消费，拖累门店表现。
2. 原材料价格波动：大宗原材料价格波动可能对毛利率产生压力。
3. 食品安全风险：作为食品企业，食品安全问题可能对公司品牌造成重大影响。

财务比率分析

投资建议

• 评级：维持“推荐”评级。
• 目标价：基于2023年40倍PE估值，对应目标价66.4元。
• 预期表现：公司未来三年收入及净利润增速均保持稳定增长，盈利能力有望逐步回升。

投资评级标准

• 推荐：预期个股相对同期基准指数涨幅在20%以上。
• 谨慎推荐：预期个股相对同期基准指数涨幅在10%与20%之间。
• 中性：预期个股相对同期基准指数涨幅在-10%与10%之间。
• 回避：预期个股相对同期基准指数涨幅在-10%以下。

分析师声明

• 分析师承诺与所评价或推荐的证券无利害关系。
• 报告基于公开资料，力求独立、客观、公平，不受其他利益相关方影响。
• 报告仅供专业投资者参考，非专业投资者请谨慎使用。

公司简介

• 公司背景：中邮证券有限责任公司，注册资本50.6亿元，由中国邮政集团有限公司绝对控股。
• 业务范围：涵盖证券经纪、自营业务、投资咨询、基金销售、资产管理、承销保荐、财务顾问等。
• 分支机构：在全国多个省市设有分支机构，服务网络广泛。

业务亮点

• 证券经纪业务：提供多种委托通道，包括现场、自助终端、电话、互联网、手机等。
• 自营业务：开展权益类和固定收益类投资。
• 投资咨询与资产管理：为客户提供专业投资建议及资产管理服务。
• 承销与财务顾问：具备完整的证券承销与财务顾问服务能力。

总结

绝味食品在疫情及原材料成本上涨背景下，门店经营情况逐步改善，公司战略聚焦社区、沿街及下沉市场，提升开店效率和品牌影响力。通过提价、补贴及成本优化，盈利能力有望回升，未来三年收入与净利润增速稳定，估值合理，维持“推荐”评级。然而，疫情反复、原材料价格波动及食品安全风险仍是需关注的潜在挑战。