20211231-招商期货-聚烯烃周报2021年第37期_短期低库存震荡为主_中期扩产逢高做空_20页_1mb

聚烯烃周报2021年第37期总结

核心内容概述

本报告为招商期货研究所发布的聚烯烃周报，主要分析了2021年12月31日聚乙烯（PE）与聚丙烯（PP）的市场走势、基本面情况、交易策略、库存变化、下游开工率及生产利润等，旨在为投资者提供短期与中长期的市场判断和操作建议。

主要观点

短期市场趋势

• PE：现货价格小幅震荡，基差走弱，美金现货小幅下跌，进口窗口关闭。石化库存节前去库，处于往年同期水平；社会库存小幅回升，处于正常水平；港口库存小幅下降，处于正常偏低水平。由于产业链库存偏低，短期以震荡为主，建议在进口窗口附近做空。
• PP：现货价格小幅震荡，基差走弱，美金现货小幅回落，进口窗口关闭。石化库存去库，社会库存小幅去化，港口库存小幅下降。短期估值偏低叠加检修偏多，震荡为主；中长期来看，明年仍处于扩产周期，原料端逐步走弱，建议远端逢高做空。

中长期市场展望

• PE：2022年全年供应压力不大，但明年上半年压力将逐步显现。需关注新装置投放及线性生产比例。
• PP：2021年四季度表需环比增加，明年上半年压力更大。需关注新装置落地及拉丝生产比例。

关键信息

一、现货价格与价差

• LLDPE：
  • 本周现货价格小幅震荡，主力合约震荡，基差贴水，5-9价差小幅震荡。
  • 中国贴水东南亚价格缩窄至50美金。
• PP：
  • 本周现货价格小幅震荡，主力合约小幅下跌，基差贴水，5-9价差小幅震荡。
  • 东南亚进口倒挂，出口窗口关闭。

二、进口利润与美金价格

• LLDPE：
  • 美金价延续小幅下跌，人民币升值导致国内CFR价格下跌。
• PP：
  • 美金价延续小幅下跌，人民币升值，国内现货延续小幅下跌，进口窗口关闭。

三、产业利润与价差

• 原油价格反弹，石脑油价格震荡，烯烃单体价格下跌，聚烯烃价格小幅下降。
• 原油下跌幅度小于烯烃，导致烯烃生产利润小幅缩窄。
• 煤炭下跌幅度大于烯烃，导致烯烃生产利润小幅扩大。
• 丙烯下跌幅度小于PP粉料，粉料利润缩窄；PP拉丝和粉料聚合费用缩窄。
• PDH利润继续缩窄，处于偏低水平；MTP利润亏损缩窄；MTO综合盈利小幅减少。

四、供需面与库存情况

• PE：
  • 2021年全年压力不大，四季度表需小幅增加，明年上半年压力上升。
  • 石化库存节前去库，处于往年同期中等水平；社会库存小幅下降，处于中等偏高水平；煤化工库存小幅回升，处于正常偏高水平。
• PP：
  • 2021年四季度表需环比增加，明年上半年压力更大。
  • 石化库存去库，处于正常水平；港口库存走平；社会库存小幅下降，处于正常偏高水平；煤化工库存小幅下降，处于正常偏高水平。

五、下游开工率与生产利润

• PE：
  • 下游开工率稳中小降，其中农膜开工率环比下降2%，同比下降3%；包装膜开工率环比持平，同比下降3%；薄膜开工率环比下降1%，同比下降3%；中空开工率环比持平，同比下降8%；管材开工率下降2%，同比上升5%。
• PP：
  • 主要下游企业开工率稳中小涨，其中塑编开工率环比持平，同比下降3%；注塑开工率环比持平，同比下降5%；BOPP膜开工率环比上升5%，同比上升3%。

风险提示

• 新装置投放情况
• 下游订单情况
• 能耗双控情况
• 限电情况
• 疫情发酵情况

交易策略

• 短期：PE与PP均以震荡为主，建议在进口窗口附近做空。
• 中长期：明年上半年仍处于扩产周期，原料端逐步走弱，建议远端逢高做空。

研究员简介

• 李国洲：多年从事能化研究与投资，现任招商期货研究所化工研究主管，拥有丰富的市场分析经验。
• 安婧：英国华威大学金融硕士，招商期货研究所能化研究员，专注于原油基本面研究。

重要声明

• 本报告仅供风险承受能力为C3及以上类别的投资者参考。
• 报告内容基于合法信息，招商期货不对其准确性或完整性作任何保证。
• 报告内容仅供参考，不构成投资建议，投资者应自行判断并承担投资风险。
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