20210507-招商期货-聚烯烃周报2021年第13期_短期补库叠加通胀预期小幅反弹_中期逢高做空_19页_1mb

聚烯烃周报2021年第13期总结

核心内容概述

本报告为2021年第13期聚烯烃周报，主要分析聚乙烯（PE）和聚丙烯（PP）在节后市场表现、供需格局、库存变化、价格走势及产业链利润情况。报告结合基本面与交易维度，提出短期震荡偏强、中期逢高做空的策略建议，并关注新装置投产、下游需求变化、进口出口窗口及汇率波动等关键因素。

主要观点

1. 短期市场表现

• PE：节后现货价格小幅反弹，主力合约平水附近，基差走弱，5-9价差小幅扩大。
• PP：现货价格小幅下跌，主力合约贴水，基差走弱，5-9价差小幅震荡。
• 总体趋势：短期市场受节后补库存及商品做多情绪影响，呈现震荡偏强态势。

2. 中期策略建议

• PE：二季度供需双弱，表需压力不大，但三季度新装置集中投产，四季度供应压力加大，建议下半年逢高做空或关注9-1正套。
• PP：二季度供应环比增加，出口逐步下降，下游需求不温不火，中期仍处于扩产周期，建议下半年逢高做空。

3. 价格与利润动态

• LLDPE：美金价下跌，人民币升值，进口窗口逐步打开，国内现货小幅反弹，进口窗口关闭，中国贴水东南亚价格缩窄。
• PP：美金价下跌，进口窗口关闭，东南亚进口倒挂，出口窗口关闭。
• 产业链利润：
  • 烯烃生产利润小幅缩窄。
  • PDH利润缩窄，MTP利润缩窄，MTO综合盈利亏损加大。
  • PE下游生产利润小幅缩窄，恢复至中等水平；PP下游BOPP膜利润小幅回落，仍处于中等水平。

4. 价差结构

• LLDPE-HDPE：价差小幅缩窄，HDPE对LLDPE支撑增强。
• LLDPE-LDPE：价差大幅缩窄，LDPE对LLDPE支撑仍强。
• 共聚-均聚：价差小幅扩大，拉丝生产比例处于正常偏低水平。
• HDPE-PP：价差持续缩窄，后期关注是否出现反替代。
• PE新料-PE回料：价差小幅扩大，回料价格上涨，对新料支撑减弱。
• PP新料-PP回料：价差小幅扩大，回料价格上涨，对新料支撑转弱。

5. 供需面与库存情况

• PE：
  • 节前两桶油库存主动去库，处于往年同期偏低水平；港口库存小幅去化，处于偏高水平；社会及煤化工库存小幅回升，处于中等水平。
  • 二三季度供需弱平衡，四季度表需压力加大，需关注新装置投放及线性生产比例。
• PP：
  • 节前两桶油库存主动去库，处于正常偏低水平；港口库存持稳；社会库存持稳，煤化工库存小幅下降。
  • 二季度供应环比增加，出口下降，下游需求不温不火，需关注新装置落地及拉丝生产比例。

6. 下游开工率及生产利润

• PE：下游开工率稳中小跌，农膜开工率环比下降5%，同比下降5%；包装膜、单丝、薄膜开工率同比上升，但环比变化不大；中空、管材开工率环比持平，同比下降5%。
• PP：主要下游开工稳中回升，塑编、注塑开工率环比持平，同比下降；BOPP膜开工率环比回升6%，同比上升2%。

关键信息

产业风险点

• 新装置投放不及预期
• 疫情反复影响下游需求

交易建议

• 短期：震荡偏强，关注补库及商品情绪。
• 中期：逢高做空，关注新装置投产及下游订单情况。
• 套利策略：可关注9-1正套。

数据来源

• 文华财经、WIND、卓创资讯、招商期货研究所

研究员简介

• 李国洲：多年从事能化研究和投资，现任招商期货研究所化工研究主管，具备成熟的投资研究体系。
• 安婧：英国华威大学金融硕士，招商期货研究所能化研究员，专注原油基本面研究。

重要声明

• 本报告仅供C3及以上风险承受能力投资者参考。
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