20180305-华创证券-食品饮料行业周报_名酒动销良好_继续强推一线白酒_29页_1mb

食品饮料行业周报总结

核心内容

2018年2月，食品饮料行业整体表现疲软，申万食品饮料指数下跌2.63%，跑输沪深300指数1.29个百分点。尽管市场整体承压，但名酒动销良好，一线白酒表现突出，成为板块增长的主要动力。乳制品、调味品及休闲食品等领域也呈现积极发展态势。

主要观点

白酒板块

• 涨价潮持续：2018年食品饮料行业涨价潮仍在继续，包括华润雪花、青岛啤酒、康师傅等在内的多个企业已开始执行新的价盘，娃哈哈也传出调价通知。
• 终端成交价上涨：名酒终端成交价仍处于上行通道，茅台终端成交价约1600元，五粮液约900元，较2017年底有所回升。次高端酒如水晶剑和井台成交均价环比上涨。
• 消费升级显著：名酒动销良好，渠道库存优于去年同期，高端酒销量稳步增长，经销商信心充足。一线白酒（茅五泸）对应18年PE降至25倍以下，次高端调整至30倍左右，配置价值凸显。
• 短期催化剂：春糖及一季报可能成为板块催化剂，推动白酒板块增长。

乳制品板块

• 奶粉配方获批：截至2018年2月23日，食药监局共审批通过1138个产品配方，国产品牌如贝因美、雅士利（蒙牛）、伊利表现突出，外资品牌如雀巢（惠氏）表现相对落后。
• 品牌营销：蒙牛聘请梅西作为品牌代言人，伊利在平昌冬奥会闭幕式上展示品牌实力，体育营销持续推进。
• 政策红利：注册制实施后，未通过注册企业不再允许生产，经销商库存产品到期日临近，补库存需求将带动国产奶粉销量显著提升。

调味品与食品综合板块

• 海天味业：调味品行业龙头，2017年Q3收入增速达22.1%，毛利率提升，公司持续推进渠道下沉和产品结构优化。
• 双汇发展：肉制品业务销量企稳回升，屠宰业务持续放量，经营利润率逐步提升，业绩拐点如期到来。
• 绝味食品：门店数量迅速增长，18年开店重心在三线城市，公司持续优化产品结构和提升单店收入，但面临成本压力。

关键信息

推荐公司及评级

重点公司观点更新

• 洋河股份：淡季营收符合预期，2018年开门红可期。省外市场放量，梦之蓝定位次高端，有望成为全国化大单品。
• 山西汾酒：省外市场积极开拓，战投协同可期。青花系列增速超40%，公司计划将省外收入占比提升至60%、70%。
• 涪陵榨菜：产品升级尽显品牌力，业绩再超市场预期。提价和结构优化带动收入和利润增长，预计全年收入增速约10%。
• 好想你：百草味表现亮眼，协同效应初步显现。公司预计2018年将继续保持快速增长，预计全年收入增长将保持在20%左右。
• 西王食品：双主业稳定增长，保健品成本下降明显。玉米油业务稳定增长，保健品业务成本下降将推动盈利水平提升。
• 汤臣倍健：大单品战略顺利完成，品牌建设效果显著。健力多收入增长超预期，公司预计未来三年收入增速达10-15%。
• 伊力特：新帅改革长期看好，疆外市场拓展有望落地。公司预计2018年归母净利润增长至5.1亿元，PE降至18倍。
• 古井贡酒：消费升级带动中高端产品放量，三省联动布局。公司预计2018年归母净利润增长至15.2亿元，PE降至20倍。
• 水井坊：产品动销良好，市场开拓有序进行。公司预计2018年归母净利润增长至6.7亿元，PE降至32倍。
• 绝味食品：拓店迅速，单店稳增。公司预计2018年归母净利润增长至6.4亿元，PE降至25倍。
• 千禾味业：提价调整到位，战略定位清晰。公司预计2018年归母净利润增长至2.2亿元，PE降至26倍。

投资要点

1. 春节期间动销良好：名酒动销良好，酒企普遍采用放量稳价策略，茅台、五粮液、泸州老窖等一线白酒有望迎来开门红。
2. 成本控制与提价策略：多个公司通过提价和产品结构优化来应对成本上涨，提升毛利率和净利率。
3. 渠道优化与市场拓展：公司积极优化渠道，拓展省外市场，提升市场占有率和品牌影响力。
4. 新品与品牌建设：多个公司推出新品，丰富产品线，提升品牌价值和市场竞争力。

风险提示

• 经济增速大幅下滑：可能对食品饮料行业造成负面影响。
• 食品安全问题：对行业健康发展构成威胁。

行业数据点评

• 白酒：2017年Q3白酒板块总营收1304.0亿元，同比增29.4%。茅台、五粮液等名酒动销良好，终端成交价上行。
• 葡萄酒：部分品牌价格稳定，进口葡萄酒市场增速放缓。
• 啤酒：价格有所上涨，但整体增长乏力。
• 乳制品：需求回暖，尤其是三四线城市，毛利率有所改善。
• 肉制品：销量企稳回升，经营利润率逐步提升。

图表目录

• 图表1：10家重点白酒公司17Q3数据
• 图表2：推荐公司组合
• 图表3：食品饮料指数与沪深300指数走势比较
• 图表4：2018年以来各行业涨跌幅比较
• 图表5：食品饮料板块周涨跌幅前十名列表
• 图表6：食品饮料板块周涨跌幅后十名列表
• 图表7：食品饮料行业机构配置比例对照图
• 图表8：食品饮料绝对PE和PB走势图
• 图表9：食品饮料相对PE和PB走势图
• 图表10：飞天茅台价格走势图
• 图表11：五粮液价格走势图
• 图表12：洋河梦之蓝(M3)京东价格走势图
• 图表13：二线白酒京东价格走势图
• 图表14：白酒产量月度走势图
• 图表15：白酒产量年度走势图
• 图表16：白酒制造利润率月度走势图
• 图表17：白酒制造利润率年度走势图
• 图表18：Live-exFineWine100指数走势图
• 图表19：张裕终端价格走势图
• 图表20：国外品牌葡萄酒价格走势图
• 图表21：葡萄酒进口量和进口价格走势图
• 图表22：葡萄酒产量月度走势图
• 图表23：葡萄酒产量年度走势图
• 图表24：葡萄酒制造利润率月度走势图
• 图表25：葡萄酒制造利润率年度走势图
• 图表26：青啤和哈啤价格走势图
• 图表27：国外啤酒品牌价格走势图
• 图表28：啤酒产量月度走势图
• 图表29：啤酒产量年度走势图
• 图表30：啤酒制造收入利润走势图（累计值）
• 图表31：啤酒制造收入利润走势图
• 图表32：生鲜乳价格走势图
• 图表33：牛奶和酸奶零售价走势图
• 图表34：婴幼儿奶粉零售价走势图
• 图表35：芝加哥牛奶（脱脂奶粉）现货价走势图
• 图表36：生猪和猪肉价格走势图
• 图表37：生猪养殖盈利走势图
• 图表38：仔猪价格走势图
• 图表39：二元母猪价格走势图
• 图表40：猪粮比走势图
• 图表41：猪配合饲料价格走势图
• 图表42：能繁母猪存栏量走势图
• 图表43：生猪存栏量走势图