20170912-华创证券-食品饮料行业周报_中秋将近_继续强推一线名酒_30页_1mb

报告摘要

食品饮料行业周报总结

核心内容

行业整体表现：上周食品饮料指数下跌2.21%，跑输沪深300指数（-0.12%）。
中秋临近：当前正值中秋备货阶段，一线名酒如茅台、五粮液、泸州老窖等有望在中秋期间表现优异。
行业趋势：白酒、乳制品、调味品等子行业均呈现增长态势，尤其在产品结构优化和渠道下沉方面表现突出。
投资推荐：多家公司被强烈推荐，包括贵州茅台、五粮液、伊利股份、海天味业等，认为其具备长期增长潜力。

主要观点

一、电商渠道表现

白酒电商：
- 8月白酒电商销售额同比增长36%，客单价上涨至178元。
- 五粮液表现最佳，销售额同比增长227%，量价齐升。
- 伊力特、酒鬼酒、郎酒等品牌增速超过80%。
- 京东平台次高端白酒（如水井坊、汾酒、郎酒）表现突出。
零食电商：
- 8月增速放缓至24%，良品铺子（+112%）、百草味（+103%）表现优异。
- 三只松鼠增速有所下滑，但好想你收入预期高于指引。
保健品电商：
- 行业进入旺季，8月增速达66%。
- 汤臣倍健主品牌增速74%，继续保持高增长。
- 肌肉科技（西王食品）销售增速维持在60%以上，产品线丰富，目标全年收入3亿元。
乳制品和调味品电商：
- 乳制品线上渗透率持续提升，8月增速超100%。
- 调味品8月增速达38%，海天味业、李锦记、老干妈、恒顺等品牌表现突出。

二、中报点评

白酒板块：
- 行业收入增速延续2015年以来的上升趋势，多家公司业绩超预期。
- 高端酒（如茅台、五粮液）提价带动毛利率提升，成本管控有效。
- 存货和销售费用率控制良好，预收款环比增长。
乳制品板块：
- 需求持续回暖，三四线城市增速更快。
- 伊利股份和光明乳业受益需求提升，收入增长显著。
- 原材料涨价导致毛利率下滑，但费用率下降推动盈利能力提升。
- 产品结构调整是行业主线，重点产品销售增长明显。
调味品板块：
- 行业提价和渠道下沉推动收入高增长。
- 海天味业、中炬高新等公司上半年收入增长双位数。
- 毛利率提升，产品结构优化，高端产品占比上升。

三、投资要点

贵州茅台：
- 半年报收入和利润均超预期，营收241.9亿元，同增33.1%。
- 预计17/18年EPS分别为17.09、20.82元，对应PE28X、23X，维持“强推”评级。
五粮液：
- 改制及换董事长带来经营提升，毛利率有望提升。
- 预计17/18年EPS分别为2.28、2.64元，对应PE23X、20X，强烈推荐。
泸州老窖：
- 改革红利释放，高端产品持续放量。
- 预计17/18年EPS分别为1.78、2.34元，对应PE29X、22X，强烈推荐。
伊力特：
- 新帅改革，公司长期看好。
- 17/18年EPS预计为0.95、1.13元，对应PE22X、19X，强烈推荐。
沱牌舍得：
- 改革持续推进，产品结构优化。
- 17Q2净利润同比增95.4%，预计全年利润总额超3.5亿元，推荐评级。
口子窖：
- 产品卡位精准，成本管控得当。
- 预计全年营收约33亿元，增速有望超20%，推荐评级。
伊利股份：
- 龙头企业，业绩大超预期。
- 17/18年EPS预计为1.01、1.22元，对应PE27.76、22.03，维持“强推”评级。
光明乳业：
- 收入恢复性增长，费用控制良好。
- 预计17/18年EPS分别为0.51、0.56元，对应PE25X、23X，推荐评级。
西王食品：
- 保健品业务推进超预期，国内市场增长显著。
- 预计17年国内业务增速超100%，推荐评级。
海天味业：
- 酱油行业龙头，收入增长稳定。
- 17/18年EPS预计为1.31、1.58元，对应PE32X、26X，强推评级。
中炬高新：
- 业绩符合预期，提价效果良好。
- 17/18年EPS预计为0.64、0.77元，对应PE32X、27X，推荐评级。
双汇发展：
- 受益于猪价下行，下半年业绩可期。
- 预计17/18年EPS分别为0.51、0.56元，对应PE28X、23X，推荐评级。
汤臣倍健：
- 渠道转换和大单品策略推进顺利。
- 17/18年EPS预计为0.49、0.51元，对应PE29X、27X，推荐评级。

关键信息

白酒：五粮液、茅台、泸州老窖、伊力特、沱牌舍得、口子窖等表现优异，集中度提升明显。
乳制品：伊利、光明、天润乳业等增长显著，产品结构优化和渠道下沉推动业绩。
调味品：海天味业、中炬高新等增长强劲，毛利率提升明显。
保健品：汤臣倍健、西王食品等线上业务增长显著，品牌拓展顺利。
行业趋势：整体行业回暖，消费升级推动产品结构优化，线上线下融合成为趋势。

行业数据

白酒价格：茅台、五粮液、泸州老窖等价格稳定或略有上涨。
葡萄酒：Live-ex Fine Wine 100指数略有上涨，国产葡萄酒价格保持稳定。
啤酒：全国啤酒产量略有增长，品牌如百威、喜力表现突出。
乳制品：生鲜乳价格上涨，乳制品线上渗透率提升。
肉制品：生猪和猪肉价格上涨，猪粮比上升，肉制品毛利率有望提升。

行业动态

中国白酒158计划总结会召开。
中保监发全面禁酒令。
红星二锅头获布鲁塞尔大赛白酒大奖。
天猫全球酒水节开幕。

风险控制

行业复苏周期中，需关注产品结构优化和渠道调整效果。
原材料价格波动可能影响毛利率。
政策变化（如禁酒令）可能对行业产生影响。
竞争加剧可能导致部分企业掉队。

公司名称及代码	评级	EPS（2017E）	EPS（2018E）	净利润增长率（2017E）	PE（2017E）	PE（2018E）
贵州茅台（600519）	强烈推荐	17.09	20.82	28.4%	27.76	22.78
五粮液（000858）	强烈推荐	2.28	2.64	27.6%	22.74	19.64
泸州老窖（000568）	强烈推荐	1.78	2.34	29.5%	28.96	22.03
沱牌舍得（600702）	推荐	0.60	1.04	150.6%	55.18	31.51
口子窖（603589）	推荐	1.76	2.29	34.9%	24.92	19.17
酒鬼酒（000799）	推荐	0.57	1.10	70.6%	43.77	22.68
伊力特（600197）	强烈推荐	0.95	1.13	51.7%	22.05	18.52
伊利股份（600887）	强烈推荐	1.01	1.22	8.6%	23.41	19.37
光明乳业（600597）	推荐	0.51	0.56	12.2%	25.49	23.38
海天味业（603288）	强烈推荐	1.31	1.58	24.7%	31.65	26.31
中炬高新（600872）	推荐	0.64	0.77	40.7%	32.46	27.14
双汇发展（000895）	推荐	1.42	1.59	6.4%	16.06	14.35
汤臣倍健（300146）	推荐	0.49	0.51	34.2%	28.52	27.49