20180121-华创证券-食品饮料行业周报_一线白酒动销良好_啤酒涨价行情持续_27页_1mb
报告摘要
食品饮料行业周报总结
核心内容
本周食品饮料指数下跌 $2.99%$，跑输大盘4.42个百分点。白酒板块整体表现强劲，一线白酒动销良好，次高端白酒涨价行情持续。啤酒板块则在提价和电商合作方面表现突出。乳制品、调味品、食品综合等板块也呈现增长态势，尤其是受益于政策红利和产品结构调整。
主要观点
白酒板块
- 贵州茅台：严控价格体系，增加云商投放比例至 $40%$，预计2018年一季度销量有望显著增长，公司收入和业绩高增长可期。
- 五粮液：受益于茅台提价，价格空间显现，2018年收入目标有望突破 $400$ 亿。渠道拓展和团队建设持续推进，销售端和生产端均有提升。
- 洋河股份：春节备货情况超预期，经销商拿货意愿强烈。高端产品梦之蓝增速喜人，省外市场拓展加速，预计2018年收入有望加速增长。
啤酒板块
- 燕京啤酒：重阳投资举牌成为第二大股东，看好其长期发展。中高档产品稳定增长，提价后市场表现稳定，品牌营销更加年轻化。
- 青岛啤酒：与天猫签署战略合作协议，借助大数据吸引年轻消费群体，线上酒水消费趋势明显，90后消费占比增加。
乳制品板块
- 奶粉配方：2018年1月1日起注册制正式实施，国产龙头如伊利、贝因美、雅士利受益政策红利，补库存需求带动销量增长。
- 需求回暖：三四线城市需求强劲，推动乳企收入增长。主要乳企销售费用率下降，盈利提升。
调味品板块
- 海天味业：产品结构持续优化，毛利率提升。公司通过渠道下沉和品类扩张，保持收入和毛利率高增长。
- 中炬高新：提价效果市场接受良好，盈利能力提升。未来三年收入增速预计在 $10-15%$ 之间。
食品综合板块
- 双汇发展：业绩拐点如期到来，生鲜冻品和肉制品业务表现良好，经营利润率提升。
- 桃李面包：全国化进程有序推进，区域工厂和批发模式带来规模效应，全年收入有望保持 $25%$ 左右增速。
关键信息
产品提价
- 茅台计划在2018年提价 $18%$，云商投放比例提升至 $40%$，预计未来增加至 $60%$。
- 山西汾酒将全面上调青花、老白汾、玻汾价格，提升终端零售价。
- 洋河梦之蓝提价带动销量增长，高端产品占比持续提升。
渠道拓展
- 五粮液推进“百城千县万店”工程，预计2018年经销商数量有望增加。
- 双汇发展通过直销模式开拓疆外市场，减少经销商利益冲突。
- 桃李面包全国化布局加速，新增17个区域生产基地，提升规模效应。
成本与费用管理
- 古井贡酒、五粮液、泸州老窖等公司销售费用率下降，推动净利润增长。
- 绝味食品面临成本上涨压力，但单店收入稳定增长。
- 西王食品通过定增方案降低费用端压力，保健品业务增长可期。
市场表现
- 春节临近，白酒企业表现喜人，预计2018年将实现量价齐升。
- 酒类电商数据表现良好，如燕京啤酒和茅台的线上销售表现。
- 乳制品和调味品行业需求回暖，带动收入增长。
推荐公司及评级
| 公司名称及代码 | 评级 |
|---|---|
| 贵州茅台（600519） | 强烈 |
| 五粮液（000858） | 强烈 |
| 泸州老窖（000568） | 强烈 |
| 伊力特（600197） | 强烈 |
| 洋河股份（002304） | 强烈 |
| 古井贡酒（000596） | 强烈 |
| 水井坊（600779） | 强烈 |
| 伊利股份（600887） | 强烈 |
| 绝味食品（603517） | 强烈 |
| 双汇发展（000895） | 强烈 |
| 西王食品（000639） | 强烈 |
| 海天味业（603288） | 强烈 |
| 沱牌舍得（600702） | 推荐 |
| 口子窖（603589） | 推荐 |
| 中炬高新（600872） | 推荐 |
| 光明乳业（600597） | 推荐 |
| 桃李面包（603866） | 推荐 |
| 涪陵榨菜（002507） | 推荐 |
| 千禾味业（603027） | 推荐 |
| 中宠股份（002891） | 推荐 |
投资要点
- 春节临近，白酒企业表现喜人：预计2018年将迎来开门红，茅台、五粮液、洋河等企业有望实现量价齐升。
- 提价策略：茅台、五粮液、山西汾酒等企业通过提价打开市场空间，提升业绩。
- 电商合作：青岛啤酒与天猫合作，吸引年轻消费群体，推动线上销售增长。
- 产品结构优化：海天味业、中炬高新等企业通过产品结构调整和提价策略，带动毛利率和净利润增长。
- 费用管控：多家企业销售费用率下降，提升盈利能力。
- 政策红利：乳制品行业受益于奶粉配方注册政策，提升销量和市场份额。
风险提示
- 经济增速下滑：可能影响整体消费市场。
- 食品安全问题：对行业形象和销售造成负面影响。
行业数据点评
- 白酒价格：茅台、五粮液、洋河梦之蓝等价格稳定，部分产品提价。
- 产量与收入：白酒产量同比增长，规模以上企业收入和利润均有所提升。
- 葡萄酒市场：Live-ex Fine Wine100指数略有下降，但张裕等企业产品价格保持稳定。
- 啤酒市场：燕京啤酒、青岛啤酒等企业通过提价和电商合作，推动市场增长。
估值分析
- 机构配置比例：2017年三季末食品饮料行业机构配置比例为 $5.18%$。
- 绝对PE和PB：2018年1月19日，食品饮料板块绝对PE为38.83倍，PB为6.45倍。
- 相对PE和PB：食品饮料板块相对沪深300PE为2.53倍，PB为3.60倍。
行业动态
- 百度酒类大数据：显示消费者偏好变化，推动企业调整市场策略。
- 酒仙网布局：通过开设新店，推动新零售发展。
- 政策调整：奶粉注册制实施，推动国产奶粉品牌增长。
图表目录
- 图表1：10家重点白酒公司17Q3数据
- 图表2：推荐公司组合
- 图表3：食品饮料指数与沪深300指数走势比较
- 图表4：各行业涨跌幅比较
- 图表5：食品饮料板块周涨跌幅前十名列表
- 图表6：食品饮料板块周涨跌幅后十名列表
- 图表7：食品饮料行业机构配置比例对照图
- 图表8：食品饮料绝对PE和PB走势
- 图表9：食品饮料相对PE和PB走势
- 图表10：飞天茅台价格走势
- 图表11：五粮液价格走势
- 图表12：洋河梦之蓝价格走势
- 图表13：二线白酒价格走势
- 图表14：白酒产量月度走势
- 图表15：白酒产量年度走势
- 图表16：白酒制造利润率月度走势
- 图表17：白酒制造利润率年度走势
- 图表18：Live-ex Fine Wine100指数走势
- 图表19：张裕终端价格走势
- 图表20：国外品牌葡萄酒价格走势
- 图表21：葡萄酒进口量和价格走势
- 图表22：葡萄酒产量月度走势
- 图表23：葡萄酒产量年度走势
- 图表24：葡萄酒制造利润率月度走势
- 图表25：葡萄酒制造利润率年度走势
- 图表26：青啤和哈啤价格走势
- 图表27：国外啤酒品牌价格走势
- 图表28：啤酒产量月度走势
- 图表29：啤酒产量年度走势
- 图表30：啤酒制造收入利润走势
- 图表31：啤酒制造收入利润走势
- 图表32：生鲜乳价格走势
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