20171030-安信证券-益生股份-002458.SZ-受鸡价低迷拖累_业绩大幅下滑_5页_339kb

报告摘要

益生股份在2017年前三季度面临业绩大幅下滑的情况，主要受鸡价低迷影响。公司发布了三季度报告及全年业绩预告，显示出在行业不景气下的经营压力。

业绩表现：
- 2017年前三季度实现营业收入4.79亿元，同比减少62.42%；
- 归属于上市公司股东的净利润为-1.85亿元，同比减少136.67%；
- 第三季度营业收入1.66亿元，同比减少65.17%；
- 第三季度净利润为-0.65亿元，同比减少127.66%；
- 全年预计净利润为-2.8亿元至-2.5亿元。
鸡价影响：
- 17年H1父母代和商品代鸡苗价格持续走低，三季度消费旺季短暂反弹后再次走低；
- 商品代鸡苗销售均价约1.2元/羽，公司单羽亏损约1元；
- 前三季度商品代鸡苗销售亏损约1.6亿元，父母代鸡苗小幅亏损；
- 预计全年商品代出栏约2.2亿羽，父母代鸡苗出栏约800万套。
引种量下降：
- 禽流感导致引种国封关，引种量持续下降；
- 自2015年起，引种量逐年减少，17年预计引种量约50万套，为十年新低；
- 引种量减少为长周期奠定基础。
激励机制：
- 公司于2017年5月17日完成股票期权首次授予登记，向182名中高层和技术（业务）人员授予1401万分股票期权；
- 行权价格为33.10元，预留299万份用于未来人才引进。

投资建议：预计2017-2019年净利润分别为-2.5亿、3.04亿、5.79亿元，对应EPS为-0.74、0.90、1.72元，6个月目标价为30元，维持“买入-A”评级。
股价表现：截至2017年10月30日，股价为25.67元，12个月价格区间为18.28/45.60元。
财务数据：
- 总市值8,660.51百万元，流通市值4,486.75百万元；
- 总股本337.38百万股，流通股本174.79百万股；
- 2017年预计主营收入783.0百万元，净利润-250.0百万元。

成长性：
- 营业收入增长率：-51.4%；
- 营业利润增长率：-147.6%；
- 净利润增长率：-144.5%；
- EBITDA增长率：-128.5%。
利润率：
- 毛利率：-26.4%；
- 营业利润率：-34.4%；
- 净利润率：-31.9%。
运营效率：
- 固定资产周转天数：511天；
- 流动营业资本周转天数：-46天；
- 流动资产周转天数：144天。
偿债能力：
- 资产负债率：28.8%；
- 流动比率：0.61；
- 速动比率：0.31；
- 利息保障倍数：-219.91。

收益评级：
- 买入-A：未来6-12个月的投资收益率领先沪深300指数15%以上；
- 增持：未来6-12个月的投资收益率领先沪深300指数5%-15%；
- 中性：未来6-12个月的投资收益率与沪深300指数的变动幅度相差-5%-5%；
- 减持：未来6-12个月的投资收益率落后沪深300指数5%-15%；
- 卖出：未来6-12个月的投资收益率落后沪深300指数15%以上。
风险评级：
- A：正常风险；
- B：较高风险。

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