20171030-兴业证券-益生股份-002458.SZ-父母代低迷导致亏损_龙头地位稳固_5页_890kb
报告摘要
益生股份 (002458) 投资分析总结
核心内容
益生股份（股票代码：002458）是国内种鸡行业龙头企业，2017年第三季度面临较大经营压力，但公司整体仍具备较强的竞争优势和盈利潜力。本报告分析了公司近期财务状况、行业环境及投资建议。
主要观点
- 业绩表现：公司2017年1-3季度营收4.79亿元，同比下降62.42%，亏损2.05亿元，同比下降140.81%。预计全年亏损在2.5-2.8亿元之间。
- 业务结构：公司主要业务为父母代和商品代鸡苗生产，其中父母代鸡苗业务亏损显著，商品代鸡苗微亏，种猪和牛奶业务体量较小，微利。
- 成本与价格影响：Q3父母代鸡苗均价仅9.61元/套，完全成本约30元/套，导致亏损。商品代鸡苗均价2.39元/羽，成本约2.5元/羽，微亏。但四季度父母代价格快速拉升，盈利有望改善。
- 自育祖代种鸡项目：公司自育祖代种鸡已出栏，主要用于内部扩繁，表现良好，预计明年父母代鸡苗将出栏，长期有助于巩固龙头地位。
- 投资建议：维持“增持”评级，认为公司作为行业龙头，盈利趋势向好，未来增长潜力较大。
关键信息
市场数据
- 收盘价：25.67元
- 总股本：337.38百万股
- 流通股本：174.79百万股
- 总市值：8660.51百万元
- 流通市值：4486.75百万元
- 净资产：1336.94百万元
- 每股净资产：3.96元
财务指标预测（2017-2019年）
| 指标 | 2016 | 2017E | 2018E | 2019E |
|---|---|---|---|---|
| 营业收入 | 1611 | 822 | 1265 | 1415 |
| 营业利润 | 566 | -254 | 235 | 338 |
| 净利润 | 562 | -249 | 252 | 354 |
| 毛利率 | 44.9% | -19.4% | 28.9% | 32.4% |
| 净利率 | 34.9% | -30.3% | 20.0% | 25.0% |
| ROE (%) | 38.2% | -20.2% | 17.1% | 19.3% |
| 每股收益(元) | 1.69 | -0.75 | 0.76 | 1.06 |
| 每股经营现金流(元) | 1.71 | 0.06 | 0.97 | 1.28 |
财务比率预测（2017-2019年）
| 指标 | 2016 | 2017E | 2018E | 2019E |
|---|---|---|---|---|
| 营业收入增长率 | 166.6% | -49.0% | 53.9% | 11.8% |
| 营业利润增长率 | 39.1% | -144.9% | -7.4% | 43.4% |
| 净利润增长率 | 40.3% | -144.2% | 1.5% | 40.2% |
| 资产负债率 (%) | 23.9% | 45.1% | 38.7% | 29.9% |
| 流动比率 | 0.91 | 0.73 | 1.04 | 1.54 |
| 速动比率 | 0.61 | 0.60 | 0.91 | 1.37 |
| PE (倍) | 15.2 | -34.4 | 33.9 | 24.2 |
| PB (倍) | 5.8 | 7.0 | 5.8 | 4.7 |
风险提示
- 疫情风险
- 价格波动剧烈
投资建议
- 评级：增持
- 盈利趋势：随着父母代价格回升，公司盈利有望改善
- 未来增长点：自育祖代种鸡项目将增强龙头地位，长期看好种源自主化趋势
- 估值：2018年PE约34倍，2019年PE约24倍，估值合理
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