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受鸡价低迷影响，H1公司业绩承压

核心内容

益生股份（股票代码：002458.SZ）于2024年8月1日发布了2024年中期报告，显示公司业绩在H1阶段受到鸡价低迷的显著影响。以下为关键财务数据与分析：

• 2024年H1业绩表现

  • 营收：13.76亿元，同比下降25.77%
  • 归母净利润：1.83亿元，同比下降67.61%
  • 扣非后归母净利润：1.83亿元，同比下降67.39%
  • 综合毛利率：27.47%，同比下降15.20个百分点
  • 期间费用率：11.67%，同比上升1.84个百分点

• Q2业绩表现

  • 营收：6.88亿元，同比下降26.76%
  • 归母净利润：0.74亿元，同比下降70.68%
  • 扣非后归母净利润：0.74亿元，同比下降70.38%
  • 综合毛利率：24.26%，同比下降14.96个百分点
  • 期间费用率：11.72%，同比上升1.41个百分点

主要观点

鸡类业务承压

• 鸡类收入为12.05亿元，同比下降31.61%，占总营收的87.58%。
• 鸡类毛利率为30.01%，同比下降13.98个百分点，主要由于鸡苗销量和价格同时下行。
• 鸡苗销量同比下降15.6%，24年1-5月引种量为6.8万套，目前引种节奏正常。
• 公司自主研发的“益生909”小白鸡销量同比增长6.2%，但收入同比下降19.5%，单价下降24.2%。

猪类业务增长

• 猪类收入为0.89亿元，同比增长299.37%，占总营收比重由1.21%提升至6.49%。
• 猪类毛利率为5.47%，同比下降4.38个百分点，但Q2已实现盈利。
• 种猪产能自2023年10月逐步释放，24H1种猪销量同比增长631.8%，收入同比增长412.8%。

未来展望

• 公司预计2024年商品代鸡苗销量约6亿羽，父母代鸡苗销量约1000多万套。
• “十四五”末期目标为商品代鸡苗销量7亿羽，益生909销量3亿羽。
• 随着Q3节假日消费旺季到来，鸡肉和毛鸡价格有望回升，带动鸡苗需求，H2盈利能力有望改善。

投资建议

• 公司为国内白鸡行业龙头企业，以高代次畜禽种源供应为核心竞争力。
• 预计2024-2026年归母净利润分别为6.90亿元、7.12亿元、6.67亿元，对应EPS分别为0.62元、0.64元、0.60元。
• 对应PE为14倍、14倍、15倍，维持“推荐”评级。

关键信息

• 行业背景：2022年5月以来，海外禽流感导致祖代鸡进口减少，影响商品代鸡苗产量。
• 价格因素：白羽鸡肉和毛鸡价格低位运行，导致鸡苗销售单价下降。
• 盈利能力预测：公司预计未来三年盈利能力将逐步回升，Q3消费旺季可能成为业绩反弹的关键节点。
• 风险提示：
  • 原材料价格波动风险
  • 产品价格波动风险
  • 对国外供应商及其育种技术的依赖风险
  • 生产安全风险

财务指标预测

结论

公司2024年H1受鸡价低迷和鸡苗减量影响，业绩承压，但猪类业务表现亮眼，Q2实现盈利。随着Q3消费旺季到来，鸡肉价格有望回升，带动公司H2盈利能力改善。公司未来有望通过种鸡与种猪双轮驱动，提升整体盈利水平。当前估值合理，维持“推荐”评级。