深度报告-20250123-华安证券-益生股份-002458.SZ-鸡苗业务值得期待_种猪销售步入释放期_20页_888kb

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证券研究报告

公司：益生股份（002458）
覆盖时间：首次覆盖
日期：2025-01-23
投资评级：买入

核心内容总结

1. 公司概况
   益生股份成立于1989年，是我国最大的祖代肉种鸡养殖企业，祖代肉种鸡饲养规模近20年位居全国第一，约占进口白羽肉鸡市场1/3份额。2015-2023年，白羽肉鸡苗业务占公司总收入的79%-93%，1H2024年该业务收入占比88%，贡献了公司毛利的94%以上。此外，公司积极扩展种猪业务，2024年二元种猪开始上市销售，种猪销量从2021年的0.02亿头增长至2024年的3亿头，年复合增长率达145.5%。

2. 鸡苗业务分析

• 祖代更新与供给缺口
  2024年我国白羽肉鸡祖代更新量达15007万套，创2014年以来新高。尽管祖代引种量（尤其是安伟捷系）处于低位（2024年仅67万套），但由于快慢羽基因问题导致种鸡性能下降，且需求端白羽肉鸡表观消费量持续增长（2018-2023年累计增幅62.1%），父母代和商品代鸡苗价格稳步上行。
• 价格支撑因素
  2025年种鸡性能下降问题预计延续，鸭疫传播将进一步支撑鸡产品价格。美国、新西兰封关亦将利好白羽鸡产业链的中长期价格。
• 公司优势
  公司是我国唯一一家引种并繁育哈伯德白羽肉种鸡的企业，2024年哈伯德祖代更新量23万套，占全国祖代更新量153%。鸡苗销量从2019年的373亿只增长至2024年的586亿只，预计2025年继续保持稳步增长。

3. 种猪业务进展
   公司拥有二十年种猪养殖经验，种猪场获得“国家级生猪核心育种场”等多项荣誉。2021-2024年种猪销量以145.5%的年复合增长率从0.02亿头增至3亿头，收入从1.14亿元增至7.52亿元。2025年计划种猪出栏量达15万头，满产后销量可达20万头，并逐步从直销转向直销与经销结合的模式以扩大市场。

4. 盈利预测与投资建议
   华安证券预测，公司2024-2026年主营业务收入分别为326亿元、5056亿元、550亿元，同比增长11%、551%、88%；对应归母净利润559亿元、1379亿元、1439亿元，同比增长33%、1468%、44%。报告给予“买入”评级，理由是公司在祖代肉种鸡市场的领先地位、鸡苗价格上行的受益能力以及种猪业务的迅速放量。

风险提示

• 疫情、原材料价格波动与畜禽产品价格波动风险；
• 种鸡性能下降及鸭疫传播问题可能影响行业盈利。

重要声明：本报告由华安证券股份有限公司撰写，分析师王莺，执业证书号S0010520070003。投资者据此操作，风险自担。