20260326-中国银河-益生股份-002458.SZ-鸡苗价格逐季好转_种猪业务高增长_4页_5mb

文档总结

核心内容

益生股份（股票代码：002458.SZ）于2026年3月26日发布了2025年年度报告。整体来看，2025年公司业绩受到行业周期影响，营收和净利润同比下滑，但Q4单季业绩环比显著改善，主要得益于鸡苗价格逐季回升以及种猪业务的快速增长。

主要观点

• 业绩表现：2025年公司实现营业收入29.52亿元，同比下降5.85%；归母净利润为1.65亿元，同比下降67.17%；扣非后归母净利润为1.7亿元，同比下降66.08%。Q4营收为9.16亿元，同比下降6.75%；归母净利润为1.34亿元，同比下降34.26%；扣非后归母净利润为1.31亿元，同比下降34.31%。
• 鸡苗价格回升：2025年鸡苗价格逐季上涨，尤其在Q4达到年内高位，带动公司业绩回暖。公司综合毛利率为17.76%，同比下降11.65个百分点；Q4综合毛利率为25.97%，同比下降7.16个百分点。公司在全国7个省份建立了规模化种禽养殖场，父母代鸡苗和商品代鸡苗销售网络覆盖全国。
• 父母代鸡苗供应能力提升：2025年公司进口祖代种鸡26.6万套，占全国进口总量的43%。3月成功打通法国引种新渠道，缓解种源供应压力；12月因法国禽流感影响，海外引种渠道受阻，导致祖代肉种鸡供应偏紧。公司父母代种鸡存栏规模突破700万套，陕西大同百万套父母代肉鸡项目稳步推进，未来4年内父母代存栏规模将提升至1000万套。
• 商品代鸡苗销量增长：2025年商品代鸡苗销量同比增长超10%，但由于H1价格低迷，全年销售均价和收入同比均下降。Q4价格环比大幅上涨，经营态势明显好转。未来随着大同项目的达产，商品代白羽肉鸡苗供应能力将增加1亿只，未来4年内商品代鸡苗产能或增至10亿只。
• 种猪业务高增长：公司种猪业务自2023年10月开始逐步释放产能，2025年实现跨越式增长，全年种猪销量达9.84万头，同比增长228.43%；种猪业务收入达4.19亿元，同比增长87.28%，占总营收比重提升至14.19%。毛利率为20.70%，同比增长17.62个百分点。凭借“双阴”种猪优势，公司已跻身全国种猪企业第一梯队。2026年公司种猪产能将继续释放，推动销量增长，进一步扩大市场份额。
• 盈利预期与估值：预计2026-2028年EPS分别为0.45元、0.58元、0.70元，对应PE分别为20倍、16倍、13倍，维持“推荐”评级。

关键信息

• 分红预案：公司拟以资本公积金向全体股东每10股转增3股。
• 财务预测：
  • 营业收入：2025年29.52亿元，2026-2028年预计分别为37.07亿元、42.88亿元、48.84亿元。
  • 归母净利润：2025年1.65亿元，2026-2028年预计分别为5.03亿元、6.45亿元、7.70亿元。
  • 毛利率：2025年17.76%，2026-2028年预计分别为23.47%、24.88%、25.54%。
  • ROE：2025年3.74%，2026-2028年预计分别为10.34%、11.90%、12.71%。
  • P/E：2025年61倍，2026-2028年预计分别为20倍、16倍、13倍。
• 风险提示：包括原材料价格波动、产品价格波动、依赖国外供应商及育种技术、生产安全等风险。

投资建议

公司作为国内白鸡行业龙头企业，拥有高代次畜禽种源供应的核心竞争力。在巩固完善肉鸡产业种源体系的同时，大力发展种猪产业，有望在未来实现盈利修复和增长。分析师谢芝优认为，公司未来三年盈利预期良好，维持“推荐”评级。

联系方式

• 分析师：谢芝优
• 联系电话：021-68597609
• 邮箱：xiezhiyou_yj@chinastock.com.cn
• 分析师登记编码：S0130519020001

财务数据摘要

财务比率

附录：市场数据

风险提示

• 原材料价格变动
• 产品价格波动
• 依赖国外供应商及其育种技术
• 生产安全风险

评级标准