> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 文档总结 ## 核心内容 益生股份（股票代码：002458.SZ）于2026年3月26日发布了2025年年度报告。整体来看，2025年公司业绩受到行业周期影响，营收和净利润同比下滑，但Q4单季业绩环比显著改善，主要得益于鸡苗价格逐季回升以及种猪业务的快速增长。 ## 主要观点 - **业绩表现**：2025年公司实现营业收入29.52亿元，同比下降5.85%；归母净利润为1.65亿元，同比下降67.17%；扣非后归母净利润为1.7亿元，同比下降66.08%。Q4营收为9.16亿元，同比下降6.75%；归母净利润为1.34亿元，同比下降34.26%；扣非后归母净利润为1.31亿元，同比下降34.31%。 - **鸡苗价格回升**：2025年鸡苗价格逐季上涨，尤其在Q4达到年内高位，带动公司业绩回暖。公司综合毛利率为17.76%，同比下降11.65个百分点；Q4综合毛利率为25.97%，同比下降7.16个百分点。公司在全国7个省份建立了规模化种禽养殖场，父母代鸡苗和商品代鸡苗销售网络覆盖全国。 - **父母代鸡苗供应能力提升**：2025年公司进口祖代种鸡26.6万套，占全国进口总量的43%。3月成功打通法国引种新渠道，缓解种源供应压力；12月因法国禽流感影响，海外引种渠道受阻，导致祖代肉种鸡供应偏紧。公司父母代种鸡存栏规模突破700万套，陕西大同百万套父母代肉鸡项目稳步推进，未来4年内父母代存栏规模将提升至1000万套。 - **商品代鸡苗销量增长**：2025年商品代鸡苗销量同比增长超10%，但由于H1价格低迷，全年销售均价和收入同比均下降。Q4价格环比大幅上涨，经营态势明显好转。未来随着大同项目的达产，商品代白羽肉鸡苗供应能力将增加1亿只，未来4年内商品代鸡苗产能或增至10亿只。 - **种猪业务高增长**：公司种猪业务自2023年10月开始逐步释放产能，2025年实现跨越式增长，全年种猪销量达9.84万头，同比增长228.43%；种猪业务收入达4.19亿元，同比增长87.28%，占总营收比重提升至14.19%。毛利率为20.70%，同比增长17.62个百分点。凭借“双阴”种猪优势，公司已跻身全国种猪企业第一梯队。2026年公司种猪产能将继续释放，推动销量增长，进一步扩大市场份额。 - **盈利预期与估值**：预计2026-2028年EPS分别为0.45元、0.58元、0.70元，对应PE分别为20倍、16倍、13倍，维持“推荐”评级。 ## 关键信息 - **分红预案**：公司拟以资本公积金向全体股东每10股转增3股。 - **财务预测**： - 营业收入：2025年29.52亿元，2026-2028年预计分别为37.07亿元、42.88亿元、48.84亿元。 - 归母净利润：2025年1.65亿元，2026-2028年预计分别为5.03亿元、6.45亿元、7.70亿元。 - 毛利率：2025年17.76%，2026-2028年预计分别为23.47%、24.88%、25.54%。 - ROE：2025年3.74%，2026-2028年预计分别为10.34%、11.90%、12.71%。 - P/E：2025年61倍，2026-2028年预计分别为20倍、16倍、13倍。 - **风险提示**：包括原材料价格波动、产品价格波动、依赖国外供应商及育种技术、生产安全等风险。 ## 投资建议 公司作为国内白鸡行业龙头企业，拥有高代次畜禽种源供应的核心竞争力。在巩固完善肉鸡产业种源体系的同时，大力发展种猪产业，有望在未来实现盈利修复和增长。分析师谢芝优认为，公司未来三年盈利预期良好，维持“推荐”评级。 ## 联系方式 - 分析师：谢芝优 - 联系电话：021-68597609 - 邮箱：xiezhiyou_yj@chinastock.com.cn - 分析师登记编码：S0130519020001 ## 财务数据摘要 | 指标 | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------|------|------|------|------| | 营业收入（亿元） | 29.52 | 37.07 | 42.88 | 48.84 | | 归母净利润（亿元） | 1.65 | 5.03 | 6.45 | 7.70 | | EPS（元） | 0.15 | 0.45 | 0.58 | 0.70 | | P/E | 61 | 20 | 16 | 13 | | ROE | 3.74% | 10.34% | 11.90% | 12.71% | | 毛利率 | 17.76% | 23.47% | 24.88% | 25.54% | ## 财务比率 | 指标 | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------|------|------|------|------| | 营业收入增长率 | -5.85% | 25.56% | 15.67% | 13.91% | | 营业利润增长率 | -65.79% | 192.92% | 27.22% | 19.07% | | 归母净利润增长率 | -67.17% | 204.24% | 28.19% | 19.31% | | 净利率 | 5.48% | 13.36% | 14.78% | 15.49% | | ROIC | 4.44% | 12.93% | 18.99% | 26.90% | | 资产负债率 | 35.68% | 16.37% | 16.05% | 15.91% | | 流动比率 | 0.69 | 1.56 | 2.94 | 4.08 | | 速动比率 | 0.52 | 0.89 | 2.28 | 3.41 | | 总资产周转率 | 0.42 | 0.60 | 0.71 | 0.73 | | P/S | 3.44 | 2.74 | 2.37 | 2.08 | ## 附录：市场数据 | 项目 | 数据 | |------|------| | A股收盘价（元） | 9.12 | | 上证指数 | 3931.8 | | 总股本（万股） | 110641 | | 实际流通A股（万股） | 72039 | | 流通A股市值（亿元） | 66 | ## 风险提示 - 原材料价格变动 - 产品价格波动 - 依赖国外供应商及其育种技术 - 生产安全风险 ## 评级标准 | 评级 | 说明 | |------|------| | 推荐 | 相对基准指数涨幅20%以上 | | 谨慎推荐 | 相对基准指数涨幅在5%~20%之间 | | 中性 | 相对基准指数涨幅在-5%~5%之间 | | 回避 | 相对基准指数跌幅5%以上 |