电气设备行业电网及工控2020H1总结：内资工控品牌表现亮眼，电网投资回归正增长-20200906-中泰证券-42页_2mb

电气设备行业分析总结

核心内容

本报告分析了2020年上半年电气设备行业的整体表现，重点聚焦工控板块与电网板块。整体来看，行业在疫情后显著复苏，内资品牌表现突出，行业投资与需求增长趋势明确，特别是工控自动化与低压电器板块。

主要观点

工控板块

• Q2需求显著复苏：2020年Q2国内经济活动回暖，工控板块总营收同比增长20.17%，归母净利润同比增长33.36%。
• 内资品牌表现亮眼：内资品牌在快速响应、保交付、服务及产品性价比方面优势明显，加速替代外资品牌。
• 细分板块增长差异：工控自动化增速最快（26.57%），其次为低压电器（3.07%），继电器&电机增速最低（1.07%）。
• 盈利能力提升：工控自动化板块毛利率和净利率均有明显提升，ROE略有下降但整体改善。
• 未来增长预期：Q3需求有望继续上行，全年工控需求预计正增长。随着新基建推进，内资品牌市场份额有望进一步提升。

电网板块

• Q2投资回暖：电网投资回暖带动板块正增长，2020H1电网板块总营收同比增长4.18%，归母净利润同比增长0.21%。
• 新基建与特高压：国家电网投资调增至4600亿元，数字新基建投资翻倍增长，特高压项目有望在三季度启动。
• 重点企业表现：国电南瑞、思源电气、林洋能源等企业订单及业绩表现超预期，受益于电网投资回暖与信息化建设。
• 行业前景：电网产业链受疫情影响较小，具备逆周期属性，未来增长空间较大。

关键信息

行业数据概览

• 上市公司数：197家
• 行业总市值：3442568百万元
• 行业流通市值：2608034百万元

重点公司分析

汇川技术

• 2020H1营收：47.84亿元，同比增长75.95%
• 归母净利润：7.74亿元，同比增长94.33%
• 扣非归母净利润：7.02亿元，同比增长104.12%
• 毛利率：39.81%，同比下降1.21pct
• 净利率：16.99%，同比增长1.06pct
• ROE：8.52%，同比增长2.45pct
• EPS：0.45元，同比增长87.50%
• 投资建议：维持增持评级，预计2020-2022年归母净利润分别为15.96/19.39/23.52亿元，EPS分别为0.93/1.13/1.37元

良信电器

• 2020H1营收：12.82亿元，同比增长35.63%
• 归母净利润：1.94亿元，同比增长25.23%
• 扣非归母净利润：1.76亿元，同比增长35.89%
• 毛利率：41.23%，同比下降0.07pct
• 净利率：15.13%，同比下降1.26pct
• ROE：10.53%，同比增长1.63pct
• EPS：0.25元，同比增长25.00%
• 投资建议：维持增持评级，预计2020-2022年归母净利润分别为3.74/5.20/6.99亿元，EPS分别为0.48/0.66/0.89元

正泰电器

• 2020H1营收：146.09亿元，同比增长1.26%
• 归母净利润：18.11亿元，同比增长1.49%
• 扣非归母净利润：17.64亿元，同比增长2.00%
• 毛利率：31.33%，同比增长3.21pct
• 净利率：12.99%，同比增长0.05pct
• ROE：16.29%，同比增长-1.54pct
• EPS：1.75元，同比增长4.17%
• 投资建议：维持增持评级，预计2020-2022年归母净利润分别为37.62/36.76/37.62亿元，EPS分别为1.75/1.68/1.75元

国电南瑞

• 2020H1营收：169.48亿元，同比增长3.07%
• 归母净利润：20.96亿元，同比增长3.01%
• 扣非归母净利润：20.36亿元，同比增长4.85%
• 毛利率：31.96%，同比增长2.91pct
• 净利率：12.89%，同比增长0.31pct
• ROE：16.15%，同比增长0.00pct
• EPS：0.94元，同比增长1.07%
• 投资建议：维持增持评级，预计2020-2022年归母净利润分别为37.11/44.15/52.53亿元，EPS分别为0.93/1.11/1.32元

风险提示

• 电网投资增速不及预期
• 宏观经济增速放缓
• 行业竞争加剧
• 新能源汽车产销不及预期
• 原材料价格波动风险

投资建议

• 工控板块：推荐汇川技术、信捷电气、麦格米特等公司，受益于下游需求复苏与国产替代加速。
• 低压电器板块：推荐良信电器、正泰电器等公司，受益于5G及数据中心需求爆发。
• 继电器板块：推荐宏发股份等公司，受益于海外经济复苏与国内需求回暖。
• 电网板块：推荐国电南瑞、思源电气、林洋能源等公司，受益于电网投资回暖与信息化建设。