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家用电器行业分析总结（2020年H1）

核心内容

行业整体表现

• 2020H1：家电板块整体收入4045.93亿元，同比下滑10.08%；归母净利润306.13亿元，同比下滑27.19%。
• 2020Q2：随着疫情缓和，行业业绩改善，收入2431.20亿元，同比增长2.21%；归母净利润208.99亿元，同比下滑15.01%。
• 盈利能力：受疫情影响，2020H1整体毛利率为31.84%，净利率为10.99%，均有所下滑。2020Q2毛利率、净利率分别为32.55%、12.36%，环比有所回升。

子行业表现

• 白电：收入增速-11.71%，归母净利润增速-32.61%，受疫情影响较大。
• 小家电：收入增速-0.92%，归母净利润增速8.63%，受疫情影响相对较小，表现较为稳定。
• 厨电：收入增速-21.15%，归母净利润增速-21.93%，但2020Q2有显著改善。
• 家电零部件：收入增速-12.75%，归母净利润增速-18.39%，受疫情影响较大。
• 黑电：收入增速9.10%，归母净利润增速66.20%，因面板价格低位成本降低，实现逆势增长。

主要观点

业绩趋势

• 2020H1家电板块整体业绩下滑，但2020Q2随着疫情缓和，行业开始回暖。
• 小家电表现相对较好，2020Q2收入和净利润均实现改善，特别是扫地机器人和厨房小家电。
• 白电、厨电、家电零部件因疫情影响较大，但随着市场复苏，预计2020Q3及以后将逐步恢复。

市场表现

• 家电板块2020H1整体表现不佳，但部分核心企业如石头科技、科沃斯、新宝股份等业绩超预期，带动股价上涨。
• 北向资金在2020年8月有增持科沃斯和格力电器的趋势，显示市场对其未来表现的看好。

渠道与销售

• 线上渠道表现：线上销售持续优于线下，尤其在空调、冰箱、洗衣机等品类中表现突出。
• 厨电销售：厨电整体表现优于白电，受益于地产数据回暖，线上销售占比提升。
• 线下销售：整体表现疲软，尤其在空调、冰箱、洗衣机等品类中，线下销售同比下滑明显。

关键信息

推荐标的

• 核心推荐：石头科技、科沃斯、公牛集团、新宝股份、小熊电器、九阳股份、老板电器、格力电器。
• 受益标的：美的集团、海尔智家、三花智控等。

基金持仓

• 截至2020H1，公募基金持仓中家电板块超配比例为1.83%，较2020Q1环比下滑0.07pct。
• 基金重仓持有家电行业市值前三名分别为美的集团、格力电器、三花智控，持有基金数量前三名分别为美的集团、格力电器、海尔智家。

风险提示

• 疫情缓和不及预期
• 全球经济衰退
• 行业竞争格局恶化

行业数据更新

原材料价格

• 原材料价格略有上涨，包括塑料、钢材、铝材和铜材。

大家电终端零售

• 空调：销量和销售额均同比增长，但线下表现依然疲软。
• 冰箱：销量和销售额同比上涨，线下表现依然疲软。
• 洗衣机：销量和销售额同比有所上涨，线下表现疲软。
• 彩电：销量和销售额均同比下滑，线下表现拖累整体。

厨电终端零售

• 油烟机：销量和销售额同比上涨，线上表现优于线下。
• 燃气灶：销量和销售额同比上涨，但线下表现疲软。
• 厨电套餐：销量和销售额同比上涨，线上表现优于线下。

小家电终端零售

• 电饭煲：销量同比上涨，但销售额同比下滑。
• 料理机：销量和销售额同比下滑，线下表现疲软。
• 扫地机器人：销量和销售额同比上涨，线上表现优异。

重点公司分析

石头科技

• 2020H1业绩超预期，自有品牌收入增长显著。
• 自有品牌占比提升至85.12%，带动H1业绩超市场预期。

科沃斯

• 2020Q2收入改善显著，净利率如期继续提升。
• 战略调整基本完成，业绩表现优于预期。

公牛集团

• Q2业绩环比改善，看好其扩品类和工程渠道双轮驱动。

新宝股份

• 2020Q2业绩超市场预期，摩飞内销持续高增长。

老板电器

• 2020Q2业绩改善显著，新兴厨电品类增速较好。
• 地产数据回暖，厨电需求确定性提升。

小熊电器

• 业绩接近预告上限，看好其渠道、品类和产能扩张。

九阳股份

• 2020Q2业绩超市场预期，新产品和新渠道拉动增长。

格力电器

• 渠道变革和行业回暖推动业绩反转，值得关注。

行业趋势与展望

厨电与白电

• 随着地产数据回暖，厨电内销有望持续增长。
• 白电龙头有望在2021H1受益于前期低基数，实现业绩反弹。

未来展望

• 扫地机器人及厨房小家电龙头企业表现亮眼，值得关注。
• 线上渠道持续优化，带动销量和销售额增长。
• 原材料价格上涨可能对成本控制提出挑战。

图表目录

• 图1：2020H1家用电器指数涨幅全行业倒数第11
• 图2：2020Q2家用电器指数涨幅全行业第9
• 图3：2020H1家电板块收入同比下滑10.08%
• 图4：2020H1家电板块归母净利润同比下滑27.19%
• 图5：家电板块盈利能力整体保持稳定，2020H1受疫情影响盈利能力略有下滑
• 图6：2020H1家电板块超配1.83%
• 图7：家用电器板块周度涨幅低于上证指数0.38pct
• 图8：家电板块本周收盘下滑1.81%
• 图9：天际股份、融捷健康、石头科技涨幅居前三
• 图10：高斯贝尔、海尔智家、飞科电器跌幅居前三

总结

2020年H1，家电行业整体表现不佳，但随着疫情缓和，Q2业绩有所改善。小家电表现相对较好，尤其是扫地机器人和厨房小家电。白电、厨电、家电零部件受疫情影响较大，但随着市场复苏，预计未来将逐步恢复。线上渠道持续优于线下，推动销量和销售额增长。重点推荐石头科技、科沃斯、公牛集团、新宝股份、小熊电器、九阳股份、老板电器、格力电器等企业，关注其未来增长潜力和市场表现。