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风光业绩突出新能源车跨过低点 - 电力设备及新能源行业2020年中报总结

核心内容概述

2020年上半年，电力设备及新能源行业总体涨幅达17.7%，位列行业第6位，归母净利润同比增长86.5%，在中信29个行业中排名第3。尽管新能源车板块受补贴退坡影响，出现14.63%的降幅，但其他子行业如风电、光伏表现强劲，分别实现52.4%和31.74%的归母净利润增长。行业整体已逐步复苏，未来增长潜力巨大。

主要观点

• 行业整体表现：电力设备及新能源行业在2020年H1实现营业收入7693亿元，同比增长3.36%；归母净利润487.7亿元，同比增长8.39%。行业盈利水平整体提升，毛利率和净利率均有增长。
• 风电板块：抢装潮开启，2020年底前需完成58GW已核准未完工项目并网，预计全年装机规模达30GW。风机制造商金风科技、风塔龙头天顺风能、叶片龙头企业中材科技受益明显。
• 光伏板块：补贴退坡路径明确，政策悲观影响降低，行业通过规模化和技术迭代实现降本。通威股份和隆基股份作为单晶硅料和硅片龙头，表现突出。
• 新能源车板块：行业经历补贴退坡带来的短期阵痛，但政策托底和全球电动化趋势推动长期增长。宁德时代、璞泰来等企业作为动力电池和负极材料龙头，具备较强竞争力。

关键信息

行业整体情况

• 行业平均市盈率67.91，高于市场平均23.52倍。
• 2020H1营业总收入同比增长3.36%，归母净利润增长8.39%。
• 行业毛利率同比增长0.02个百分点，净利率增长0.28个百分点。
• 经营性现金流同比增长98%，资产负债率同比下降0.42个百分点。

新能源车

• 行业整体营收同比下降9%，归母净利润下降14.63%。
• 2020H1国内新能源汽车销量39.3万辆，同比下降36.3%。
• 行业处于市场化转型阶段，动力电池成本五年年均降幅达15%以上，未来性价比优势显著。
• 2020H1动力电池装机总量为17.5GWh，同比下降42%。

风电

• 2020H1风电板块营收同比增长25.63%，归母净利润增长52.4%。
• 2021年陆上风电将全面进入平价上网，抢装潮延续至2020年底。
• 2020H1风机对外销售4.1GW，同比增长28.5%，待执行订单17.42GW。

光伏

• 2020H1光伏板块营收同比增长11%，归母净利润增长31.74%。
• 2020H1组件销量7.75GW，同比增长33.75%，但价格受产能扩张影响有所下降。
• 下半年装机高峰来临，硅料供给收紧，产业链价格有望回升，盈利能力提升。

投资策略及重点推荐

新能源车

• 推荐关注宁德时代、璞泰来、恩捷股份、欣旺达等企业。
• 宁德时代作为动力电池龙头，2020H1装机量为8.8GWh，市占率提升至50.6%。
• 璞泰来通过石墨化自供提升毛利率，预计2020年底负极材料产能达7万吨。

光伏

• 推荐通威股份、隆基股份、中环股份等。
• 通威股份作为硅料和电池片龙头，预计2020年营收457.2亿元，净利润40.9亿元。
• 隆基股份单晶硅片产能达55GW，预计2020年营收530.2亿元，净利润82.5亿元。

风电

• 推荐金风科技、天顺风能、中材科技等。
• 金风科技2020H1营收194.25亿元，净利润12.75亿元。
• 中材科技2020H1风机叶片出货量4588MW，同比增长43.3%。

电网投资

• 特高压成为重点方向，计划2020年投资1811亿元。
• 推荐关注国电南瑞、国网信通等企业。

投资组合

• 隆基股份、宁德时代、国电南瑞、璞泰来、中材科技各20%。

风险提示

• 新能源汽车销量不及预期
• 新能源发电装机不及预期
• 材料价格下跌超预期
• 核电项目审批不达预期

评级

• 评级：增持（维持）

行业基本资料

• 股票家数：210
• 行业平均市盈率：67.91
• 市场平均市盈率：23.52

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