电气设备行业电网及工控2020Q3总结：工控业绩超预期，电网逆势回升-20201101-中泰证券-44页_2mb

电气设备行业分析总结

核心内容

• 行业评级：增持（维持）
• 分析师：苏晨（S0740519050003）
• 研究助理：张哲源
• 行业概况：行业上市公司数为130家，总市值达1059830亿元，流通市值为519316亿元。
• 市场走势：行业市场走势对比图显示行业表现优于市场。

主要观点

工控板块

• 需求复苏：2020Q3工控板块营收同比增长19.3%，归母净利润同比增长52.2%，表现亮眼。
• 细分表现：工控自动化表现最突出，营收增速32.83%，归母净利润增速190.09%。
• 趋势展望：Q4需求有望继续上行，内资龙头份额加速提升，行业进入新一轮扩张阶段。
• 投资建议：推荐汇川技术、信捷电气、麦格米特等公司。
• 风险提示：宏观经济不及预期、新能源汽车业务不及预期、市场竞争加剧。

低压电器板块

• 需求增长：受益于5G、数据中心、充电桩等需求爆发，低压电器需求景气度较高。
• 细分表现：低压电器营收增速6.1%，归母净利润增速9.08%。
• 趋势展望：随着新基建推进，低压电器需求将持续增长。
• 投资建议：推荐良信电器、正泰电器等公司。
• 风险提示：宏观经济不及预期、市场竞争加剧、5G基站建设不及预期。

继电器板块

• 需求复苏：Q3国内及海外经济活动回暖，继电器需求显著复苏。
• 细分表现：继电器营收增速5.51%，归母净利润增速8.00%。
• 趋势展望：长期来看，龙头企业成长空间巨大。
• 投资建议：推荐宏发股份等公司。
• 风险提示：宏观经济不及预期、市场竞争加剧、原材料价格波动风险等。

关键信息

行业回顾

• 经济复苏：2020Q2 GDP由负转正，PMI连续8个月位于荣枯线之上，经济活动显著复苏。
• 工控需求：疫情下OEM市场需求优于项目型市场，二季度以来需求回暖。
• 国产替代：疫情导致海外供应链受阻，国内品牌凭借优势加速替代外资。

经营总结

• 工控板块：2020Q1-Q3营收同比增长13.05%，归母净利润同比增长27.95%，盈利能力改善。
• 细分表现：工控自动化表现最亮眼，营收与归母净利润增速均领先。
• 现金流：经营现金流保持稳健，但部分细分板块有所下滑。

展望

• 需求趋势：四季度需求有望继续改善，全年工控需求预计正增长。
• 长期逻辑：制造业自动化升级趋势强化，国内品牌市占率有望加速提升。
• 新基建影响：5G、数据中心、充电桩等新基建项目将带动低压电器需求增长。

龙头公司分析

• 汇川技术：

  • Q1-Q3营收同比增长65.00%，归母净利润同比增长131.93%。
  • 单三季度营收同比增长51.39%，归母净利润同比增长192.49%。
  • 通用自动化业务增速提升至64%，新能源汽车业务增速85.31%。
  • 预计2020-2022年归母净利润分别为20.44/28.55/38.99亿元，EPS分别为1.19/1.66/2.27元，对应PE分别为54.1/38.7/28.3倍。

• 良信电器：

  • Q1-Q3营收同比增长42.41%，归母净利润同比增长25.79%。
  • 单三季度营收同比增长53.87%，归母净利润同比增长26.69%。
  • 地产业务、通信业务、新能源业务等多下游业务持续高增。
  • 预计2020-2022年归母净利润分别为3.74/5.20/6.99亿元，EPS分别为0.48/0.66/0.89元，对应PE分别为57.0/41.0/30.5倍。

• 宏发股份：

  • Q1-Q3营收同比增长5.62%，归母净利润同比增长7.45%。
  • 单三季度营收同比增长14.65%，归母净利润同比增长19.30%。
  • 多品类增势扩大，继电器龙头加速复苏。
  • 预计2020-2022年归母净利润分别为5.97/6.64/7.35亿元，EPS分别为0.48/0.56/0.63元，对应PE分别为55.8/46.5/38.3倍。

投资建议

• 工控板块：推荐汇川技术、信捷电气、麦格米特等公司。
• 低压电器板块：推荐良信电器、正泰电器等公司。
• 继电器板块：推荐宏发股份等公司。
• 电网板块：推荐国电南瑞、思源电气、林洋能源等公司，关注安靠智电等。

风险提示

• 宏观经济风险：经济增速放缓可能影响整体需求。
• 行业竞争风险：市场竞争加剧可能影响企业盈利能力。
• 新能源汽车风险：新能源汽车产销不及预期可能影响相关业务增长。
• 原材料波动风险：原材料价格波动可能影响成本控制。
• 电网投资风险：电网投资增速不及预期可能影响板块表现。